21 世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

近日，经济合作与发展组织（简称“经合组织”，OECD）发布了《2024 年全球债务报告》。

报告内容显示，自2008年全球金融危机以来，伴随着宽松的货币政策，尤其是量化宽松措施的实施，全球债券融资规模显著扩大。截至2023年末，全球主权债务和公司债券总额达到约100万亿美元，与全球GDP的规模大致相当。

到2023年底，OECD成员国政府债券债务总额已达到54万亿美元，自2008年以来增长了30万亿美元。预计该数字到2024年将增至56万亿美元。在此中，美国的债务约占一半，是2008年的两倍。同时，中国在新兴市场和发展中经济体中的债务份额接近总额的30%。

（图说：主权债券, 公司债券, 可持续债券存量；图片来源：OECD）

疫情期间债券发行量创纪录

报告指出，疫情期间，主权债券和公司债券的发行量达到了前所未有的水平。

OECD成员国的主权债券发行量至2020年底达到了15.4万亿美元的历史高点。同时，新兴市场和发展中国家在2021年的主权债券发行量攀升至3.2万亿美元，创下历史新高。

OECD 认为，这一现象主要源于各国政府为了缓解疫情影响，向企业和家庭提供了大规模且全方位的财政援助。

此外，2020年公司债券的发行量也创下了6.9万亿美元的峰值，相比2008年至2019年的平均年度发行量高出近50%，显著体现了在疫情期间，企业对资金的迫切需求和债券市场在提供流动性方面的关键作用。

不过，2021年之后，为了应对持续上升的通胀率，货币政策经历了一次剧烈的调整，紧缩周期中的货币政策使得公司债券的发行量大幅下降。

2022年，公司债券的发行量下降了25%，几乎恢复到了疫情前的平均水平，非投资级公司债券的发行量更是下降了74%。

（图说：主权债券和公司债券年发行量；图片来源：OECD）

大量债务面临到期融资压力

值得一提的是，在 2008 年后货币政策宽松的时期，许多政府和公司锁定了低利率，延长了债券借款期限，增加了定息债券的发行比例。

目前，OECD主权国家已将其债券借款的平均期限从 2008 年的 6 年左右延长至 2023 年的 8 年左右，一半以上的未偿还债务将在2027年后到期，降低了当前紧缩周期对利息支付的短期影响。

不过，OECD 指出，部分债券不受利率上升影响的情况只是暂时的，即使通胀率降至目标值并保持在低水平，利率仍可能高于大部分债券最初发行时的水平。当前未来三年到期的债务水平相当高，将大大增加融资压力，尤其是在新兴经济体。

报告显示，2023 年，未来三年到期的公司债券占未偿债务总额的 32%，总额达8 万亿美元。

新兴经济体的企业处境更具挑战性，未来三年到期的债务绝对值达 4.4 万亿美元，占2023 年末未偿债券总额的比重为51%，其中中国市场增长显著。数据显示，近年来中国市场的借款期限一直在缩短。除中国以外的新兴市场，未来三年到期的债务占比较为稳定，但在 2023 年底仍占 48%。

（图说：未来三年将到期的公司债券；图片来源：OECD）

房地产行业风险最突出

值得一提的是，主要经济体快速紧缩的货币政策，对低收入和中低收入国家产生了明显影响，导致部分国家的信用评级在2023年总计下降了24次，而仅见到了6次上调。

OECD 指出，这个下调次数几乎是2010年至2019年间这些收入组别国家年均信用降级次数的两倍，同时也仅约为同期年均信用升级次数的一半。

在企业界，房地产行业的风险尤其突出。自2005年起，房地产行业的整体负债杠杆比率已经增加了一倍多，到了2022年，其债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比值升至13.5倍。

据了解，房地产公司在全球范围内更加依赖债券市场进行融资，其在债券市场总发行量中的份额约是2000年的三倍。

此外，非金融企业部门的风险也大幅增加。截至2023 年底，非金融公司发行的所有投资级债券中有53%被评为 BBB 级，即最低的投资级评级，这一比例大大高于2000 年的25%。

（图说：主要市场风险，从左至右，债务与国内生产总值，新兴市场主权债券评级变化，房地产行业公司财务杠杆变化；图片来源：OECD）