日本财务省公布的最新数据显示，为应对日元汇率的大幅波动，日本当局在4月26日至5月29日期间进行了总额高达9.8万亿日元的外汇干预操作，这一数字不仅刷新了单月干预纪录，更是超过了2022年全年约9.2万亿日元的干预总量。然而，在经历了短暂的反弹后，日元对美元汇率再度跌破157关口，回落至1990年以来的低位。面对持续的贬值压力，日本当局频繁出手干预能否扭转日元的颓势引发市场关注。

外汇干预治标不治本，日元贬值趋势难改

尽管日本当局在4月29日首次出手干预后，日元对美元汇率从160关口附近迅速反弹至154.53一线，但这种强势难以为继。外汇干预虽然在阻力点位上能够短期奏效，但对于改变行情趋势无能为力。要扭转日元的贬值趋势，除非美元汇率和利率出现大幅回落，或是全球资金大规模流向避险资产，否则日元升值空间有限。

日美利差是关键，日本央行左右为难

日美货币政策分化导致的利率差异是驱动日元贬值的根本原因。在美联储持续加息而日本央行坚持宽松的背景下，这种利差预计还将持续一段时间，为日元带来持续的贬值压力。胡捷预计，日本当局未来可能仍将出手干预外汇市场，以遏制过度投机行为导致的日元贬值加速，但要从根本上扭转日元走势，还需观察日本通胀水平和加息预期的变化。然而，疲软的内需和通胀预期又使得日本央行面临加息与刺激经济的两难境地，这无疑将令日元的前景蒙上一层阴影。