蒙牛乳业正面临着前所未有的挑战。7月30日，蒙牛乳业股价在港股市场连续第六个交易日下跌，截至发稿前，跌幅达6.81%，累计跌幅更是达到了惊人的15%，现收报12.58港元，市值已缩水至不足500亿港元，与昔日巅峰时期的近2000亿港元市值形成鲜明对比。

摩根大通近期发布报告，表示蒙牛明年将持续面临挑战，并因此下调了对其的投资评级，由“增持”降至“中性”。同时，该行还将蒙牛的目标价从30港元大幅降至13港元，下调幅度接近57%。

摩根大通下调评级的主要理由包括：因原奶成本可能因需求疲软而进一步下降，导致散装奶粉的折扣及拨备增加，拖累公司销量及利润率；第二是公司缺乏新的强势产品来推动销售；第三是内地经济低迷时期公司执行弹性相对较弱；第四是估计其派息比率从目前的40%迅速提高到同业伊利73%的可能性不大。

摩根大通估计蒙牛今年销售额及盈利将各下降1%及10.5%，2024年至2026年销售额及纯利复合年增长率为3%及8%，对蒙牛2024年每股盈利预测比市场共识低21%。

业绩方面，蒙牛乳业2023年的财务数据也透露出公司的经营压力。尽管全年实现营收986.2亿元，同比增长6.5%，但归属于权益股东的净利润却同比下降了9.3%，仅为48.09亿元，远低于市场预期。

在业绩说明会上，蒙牛管理层曾表示，原奶过剩的情况在2024年还会继续，并且与2023年相比，过剩的程度会更大，可能还要计提减值。

的确如此。行业动态方面，据国家奶牛产业技术体系首席科学家、中国农业大学教授、中国奶业协会副会长李胜利介绍，2024年4月至5月期间，龙头乳企平均每天喷粉的生鲜乳达到2万吨，约占收奶量的25%。截至6月底，龙头乳企奶粉库存量不低于30万吨，生鲜乳过剩情况高于去年。同时，每吨奶粉的售价大约在1.5万元到1.9万元之间，但喷粉成本约为3.5万元/吨，这意味着每吨奶粉亏损超过1万元。可以说，在2024年上半年，产能过剩压力仍未缓解。

此外，蒙牛乳业逐年攀升的商誉也成为一大隐忧。截至2023年底，公司商誉已高达89.52亿元，相比2017年的45.33亿元接近翻倍。商誉的快速增长往往伴随着并购活动的增加，而高额商誉一旦面临减值风险，将对公司财务状况造成重大影响。

不仅如此，蒙牛乳业自2023年以来还经历了多次高层人事变动。今年3月，执掌蒙牛近8年之久的卢敏放卸任总裁一职，由高飞接任。仅仅两个月后，庆立军又接替陈朗，担任公司非执行董事、董事会主席、提名委员会主席及战略及发展委员会主席。

如此频繁的人事变动，无疑会对公司的战略执行和业务连续性产生影响，削弱公司应对市场变化的执行力。