本文作者：刘晨明/郑恺/赵阳

报告摘要

中观景气度：本周景气度改善的方向主要在主要在钢铁、有色金属、消费电子等领域，涨价线索明显的有：上游资源品的钢铁、有色金属，下游消费的医药生物、商贸零售等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，铁矿石、螺纹钢价格周环比上行，COMEX黄金期货价格、COMEX白银期货价格以及稀土金属价格延续上涨。TMT方向，7月台股面板、光学、LED、PC企业营收同比上行，笔记本电脑面板出货量同比增速转正，平板电脑面板出货量同比上行。中游制造领域，7月挖掘机、叉车销量同比上行，工业机器人产量、金属切削机床产量同比上行，太阳能电池产量同比上行。下游消费领域，7月社会消费品零售总额同比上行，7月空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行。金融地产方面，房地产行业目前需求仍然较弱，各项指标7月同比降幅仍旧较大，上周30大中城市商品房周成交面积同比跌幅进一步扩大。推荐关注景气度边际改善的钢铁、有色金属、消费电子等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如医药生物、家用电器、商贸零售等。

行业拥挤度：红利情绪大幅回暖。

估值：（1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，主板估值收敛幅度最大。（2）行业角度来看本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为银行、家用电器、建筑装饰。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为医药生物、公用事业、电子。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.93%上升到本周3.10%，股市收益率从上周5.13%上升到本周5.26%。

流动性：日均换手率低位震荡，交易情绪暂未回暖。根据Wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为12亿元，前一周IPO规模为21亿元。二级市场方面，本周南下资金净流出11亿元，上周净流入152亿元，交易费用55亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为0.88%，前一周为0.87%；机构资金流出169亿元，前一周55亿元。本周限售股解禁666亿元，前一周限售股解禁515亿元，预计下周限售股解禁415亿元。

风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

报告正文

一、中观景气度重要变化

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、消费电子等领域，涨价线索明显的有：上游资源品的钢铁、有色金属，下游消费的医药生物、商贸零售等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，铁矿石、螺纹钢价格周环比上行，COMEX黄金期货价格、COMEX白银期货价格以及稀土金属价格延续上涨。TMT方向，7月台股面板、光学、LED、PC企业营收同比上行，笔记本电脑面板出货量同比增速转正，平板电脑面板出货量同比上行。中游制造领域，7月挖掘机、叉车销量同比上行，工业机器人产量、金属切削机床产量同比上行，太阳能电池产量同比上行。下游消费领域，7月社会消费品零售总额同比上行，7月空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行。金融地产方面，房地产行业目前需求仍然较弱，各项指标7月同比降幅仍旧较大，上周30大中城市商品房周成交面积同比跌幅进一步扩大。推荐关注景气度边际改善的钢铁、有色金属、消费电子等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如医药生物、家用电器、商贸零售等。

（二）上游周期

1.钢铁

截至8月23日，铁矿石现货价为749.00元/吨，周环比上行，截至8月22日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3220.00元/吨，周环比上行。截至8月23日，高炉开工率环比下行至77.45%。

2.金属

本周贵金属价格整体上涨，截至8月22日，COMEX黄金期货结算价2516.70美元/盎司，周环比上行，COMEX白银期货结算价29.05美元/盎司，周环比上行，截至8月23日，铜价7.36万元/吨，周环比继续下行。稀土金属方面，截至8月22日，氧化镨钕最低价381.00元/千克，周环比上行，氧化铽价格5475.00元/千克，周环比上行，镝价格2265.00元/千克，周环比上行。

（三）中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至8月23日，正极磷酸铁锂周均价3.50万元/吨，周环比下行，三元6系周均12.10万元/吨，周环比下行。负极材料周均价3.95万元/吨，周环比下行。光伏方面，截至8月21日，多晶硅（致密料）现货周均价39.50元/千克，周环比不变，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.29元/瓦，周环比不变。

（四）下游消费

1.汽车

7月汽车产量229.70万辆，当月同比下行2.40%，7月汽车销量226.20万辆，当月同比下行5.20%。其中，7月乘用车产量203.00万辆，当月同比下行4.00%，7月乘用车销量199.40万辆，当月同比下行5.10%，7月新能源汽车产量98.80万辆，当月同比上行36.59%，7月新能源汽车销量99.10万辆，当月同比上行27.02%。电池方面，7月动力电池和储能电池产量为91800.00兆瓦时，当月同比上行33.10 %。

（五）TMT

1.半导体

价格方面，截至8月22日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.92美元/片，周环比下行，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.04美元/片，周环比下行。业绩方面，台股IC制造营收7月同比上行38.86%，IC设计营收同比上行24.85%，IC封装测试营收同比上行52.79%。

（六）金融地产链

1.房地产

价格方面，7月百城住宅价格指数同比上行1.64%。产销方面，7月房地产开发投资完成额累计同比下行10.20%，房屋新开工面积累计同比下滑23.20%，房屋竣工面积累计同比下滑21.80%，商品房销售额累计同比下行24.30%。截至8月18日，30大中城市商品房成交面积145.69万平方米，同比下行27.64%。库存方面，7月商品房待售面积累计同比上行14.50%。

二、本周重点行业拥挤度的表现

（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：90%，环比增加26百分点；

（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：52.4%，环比增加12.8百分点；

（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：71%，环比减少6.6百分点；

（四）电网设备：本周近一年拥挤度分位数为：54.5%，环比减少11.2百分点；

（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：73.9%，环比减少16.5百分点；

（六）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：21%，环比减少32.3百分点；

（七）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：61.5%，环比减少5.8百分点。

三、本周估值变化

注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。

市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，主板估值收敛幅度最大。大类行业来看，本周金融服务、金融地产估值扩张幅度较大，必需消费、服务业、资源类估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周多数指数估值收敛，其中，国证2000、中证1000、科创50收敛幅度较大。

其中，A股总体PE（TTM）从上周14.32倍下降到本周14.11倍，PB（LF）从上周1.36倍下降到本周1.34倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周19.49倍下降到本周19.02倍，PB（LF）从上周1.79倍下降到本周1.75倍。

创业板PE（TTM）从上周29.89倍下降到本周29.86倍，PB（LF）从上周2.52倍下降到本周2.41倍；科创板PE（TTM）从上周的42.60倍下降到本周41.10倍，PB（LF）从上周2.72倍下降到本周2.62倍。

沪深300 PE（TTM）从上周11.45倍下降到本周11.44倍，PB（LF）与上周1.23倍持平。

行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为银行、家用电器、建筑装饰。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为医药生物、公用事业、电子。

此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、建筑材料、汽车估值高于历史中位数。其中，电力设备、建筑装饰、美容护理、传媒、通信等行业估值低于历史10分位数。

从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业估值高于历史中位数。基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、机械设备、建筑装饰、房地产、环保、美容护理、社会服务、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、医药生物、计算机、传媒、非银金融估值低于历史10分位数。

本周股权风险溢价从上周2.93%上升到本周3.10%，股市收益率从上周5.13%上升到本周5.26%。

四、本周流动性跟踪

1.一级市场和二级市场资金流

（1）IPO融资：本周IPO规模为12.42亿元，前一周IPO规模为21.01亿元，IPO融资规模持续维持低量，截止本周五，8月IPO上市公司共计7家。

（2）陆港通：

陆港通南下资金流入净额：本周港股通南下资金净流出11.29亿元，前一周净流入152.23亿元。截至2024年8月23日，2024年8月南下资金净流入340.48亿元。

（3）交易费用：本周为55.33亿元，前一周为54.00亿元，交易费用较上周上升1.33亿元。

2.市场情绪跟踪

（1）机构资金流向：本周机构资金流出169亿元，前一周机构资金流出55亿元。

（2）日度换手率：本周日度换手率均值为0.88%，前一周为0.87%，平均换手率仍维持低位。

3.其他重要指标跟踪

（1）限售股解禁：本周限售股解禁666亿元，前一周限售股解禁515亿元，预计下周限售股解禁415亿元（以2024年8月23日收盘价计算）。

五、风险提示

全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

本报告信息

对外发布日期：2024年8月23日