昨晚，名创优品一纸公告让投资者“看不懂”了。原来，名创优品斥资63亿元收购永辉超市股权，成为后者第一大股东。尽管名创优品阐述了投资逻辑，但投资者似乎并不买单。二级市场上，名创优品股价应声下跌。

名创优品股价跌近40%

9月24日，名创优品港股早盘跌近40%，而这源于其昨晚发布的一条公告。

名创优品9月23日晚间在港交所公告，拟以63亿元人民币收购永辉超市29.4%的股权，其中包括永辉超市原股东牛奶公司持有的21.1%股份及京东持有的8.3%股份。公告显示，该交易完成后，名创优品预计将成为永辉超市第一大股东，进一步扩大其线下零售版图。

据公告，收购事项后名创优品可透过业务合作向目标集团提供支持，永辉可利用名创优品的优势，以较低成本开发更优质的自主品牌产品，预计这将提高目标集团的差异化竞争能力；借助永辉约850家的门店体系及供应链，双方可进一步提升规模经济效应，优化成本结构；此外，由于收购事项将扩大名创优品对日用品零售业务的投资及经营渠道，藉此集团能够分散周期性业务风险。

对此，名创优品还在公告发出当晚举行电话会议对此宗交易进行说明。

名创优品首席财务官张靖京在电话会上表示，名创优品预计不会控制董事会的多数席位，因此，名创优品不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表，将用持股比例来计算应当确认的投资收益或者投资损失。上述交易预计在2025年上半年完成。

此外，包括名创优品创始人兼首席执行官叶国富在内的现有名创优品管理团队，仍然会聚焦在名创优品集团的主业上。名创优品仍然维持今年年初投资者日上做出的5年的战略规划和目标不变，也维持2024年全年的增长目标不变。

虽然名创优品说得有理有据。但是，投资者却并不买账。上述公告发出一小时后，美股开盘，名创优品股价跌约18%。今天名创优品港股开盘，还是没止住跌势。

永辉超市亟待“爆改”

名创优品这一招属实让人看不懂，毕竟永辉做的是生鲜品类，且连年亏损。难道名创优品想要“抄底”？

从业绩表现来看，今年上半年，永辉超市实现营业总收入377.79亿元，同比下降10.11%。归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，同比下降26.34%。

对于营业收入下滑，永辉超市表示：一方面零售竞争态势十分严峻，由于大环境的因素，部分消费者的消费习惯发生变化，同时，广大消费者对商品品质、服务和购物体验有更高的要求，公司客流、客单均出现了一定程度下降；另一方面公司主动关闭尾部门店，因此公司报告期整体收入较上年同期有所下降；但公司已积极主动向优秀同行学习，并设立专项，主动提升品质和服务。

而在这期间，永辉超市也在胖东来的帮助下进行调改，但对业绩的改善无异于“九牛一毛”。过去三年里，永辉超市总共预亏损88.35亿元。当然，永辉超市也曾有高光时刻。2015年-2020年之间，其累计的利润为85.02亿元。但短短三年时间，这笔利润已经“还”回去了。

永辉超市亏损的背后，不仅有电商的冲击，还有其一直以来的传统议价打法不变、产品没有差异化，平价做不下去，高端又走不进去。

除了业绩下跌外，永辉超市也时不时出现关店现象。另外，股价也进入下跌通道。不过，名创优品斥资的消息一出，永辉超市的股价则立马涨停，目前在2.48元徘徊。

对于名创优品入股永辉超市，难怪投资者“看不懂”，就连电话会议上的多位分析师也称“看不懂”。

“永辉现在价格是最低点，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定没我的机会了。”名创优品创始人、主席兼首席执行官叶国富在电话会议上称。

叶国富的投资逻辑

“我希望大家给点耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一个不仅在中国看，还在全球看零售业的人，别的地方我会做错，但在零售这一块，我绝对不会做错的。”

叶国富表示，过去十几年，他走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，发现比Costco、山姆和Trader Joe's更优秀的零售模式是在中国，那就是胖东来模式。他认为胖东来模式是中国超市的唯一出路。于是，在看了两家胖东来调改后的永辉店后，决定“出手”永辉。

也就是说，名创优品看上永辉超市有两大逻辑：一是股价低点，当前市场估值有吸引力，投资成本溢价低；二是从零售的角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景，认为这个业务有前途。

对此，产业观察家洪仕斌认为，胖东来的模式具有一定的复制性，但要完全复制胖东来的模式并不容易。“胖东来在员工管理、卖场规划、商品品质、服务质量等方面都有很高的标准，这些标准需要长时间的积累和沉淀。而永辉超市在经过调整后，还需要找到适合自己的经营模式和发展方向。”

“永辉超市的供应链整合是个技术活，名创优品这次斥巨资入股，得好好想想怎么让这钱花得值，不然供应链协同不到位，可就亏大了。”有行业人士称。

可以说，双方的合作模式有望实现渠道升级和供应链协同。但是，要顺利实施这种合作模式，还需要双方在多方面达成共识，同时也要考虑外界多因素的影响。

值得注意的是，该交易预计在2025年上半年完成，但期间也可能会有一些变数。投资者需要密切关注双方的合作进展和监管部门的审批情况。如果交易成功，名创优品和永辉超市的合作可能会长久，双方可以通过合作实现优势互补，共同发展。