液化气：寒潮来袭，等待去库

一、观点：

11月26日PG2501合约收盘价4414元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.68%。11月26日夜盘PG2412合约收盘价4410元/吨，下跌4元/吨，跌幅0.09%。山东淄博民用气4860元/吨，持稳，广州民用气4998元/吨，持稳。

需求端：PDH利润小幅回升环境下，近期PDH开工的下降更多被理解为暂时性的，成品油链条的弱势仍在持续，但随着冬季的到来也难有更加悲观的空间，近期全国迎来今冬第一波寒潮，燃烧需求有望获得提振。供给端：国内商品量偏稳，到港量预计季节性下行。供需面驱动正在转强，但核心还是需要等待持续去库阶段开始，转入持续去库后市场将由关注一系列已实现利空转为关注一系列潜在利多，液化气或存在产生独立行情的可能。

当前阶段液化气大概率继续跟随上下游运行，重点关注到港与库存数据，建议轻仓试多PG/SC比价。

天然气：欧美气价或阶段性见顶

一、观点：

欧洲方面，本轮寒潮结束后气温仍在持续下降，LNG进口持续偏弱环境下去库速度仍然较快，TTF高位震荡走弱，收于46.575欧元/MWh，跌幅2.79%。

需求端，寒潮结束后气温仍在持续下降，欧洲居民需求处于近年同期偏高水平，风电出力恢复后气电大幅回落，短期内需求端回归季节性平淡。经乌俄气流量正常，但LNG进口持续偏弱环境下去库速度仍快。随着欧洲价格的上涨以及亚洲地区采购意愿的下降，LNG进口将有所恢复，中性假设下预计冬季结束后库存水平或在450TWh，支撑TTF在40欧元/MWh偏高水平运行，但难有50-60欧元/MWh以上更强表现。

未来一段时间内难有新增供需利好，市场多头情绪正在转弱，TTF有在当前位置形成阶段性顶点的可能，可轻仓试空操作。中期仍看40欧元/MWh以上震荡，关注LNG资源在亚洲与欧洲之间的再分配或给全球天然气市场造成压力。

美国方面，寒潮开始袭击美国，本周北方大部大幅降温，市场近期猛烈交易寒潮，HH上周持续加速上涨，近月合约表现尤强，周一HH跳空高开后未有进一步上涨动作，周二上涨进一步乏力，1月合约收于3.484美元/MMBtu，涨幅1.46%。

从供需面来看，9-10月减产博弈结束后，中性天气预测下美气缺乏大格局上的驱动。本轮上涨主要受到寒潮预期逐渐明确并最终落地的驱动，上涨主要发生在近月。美气历史上的天气炒作普遍形成较快速的下跌，12月合约的下市或将驱动市场变盘，建议轻仓放空操作。

（来源：中信建投期货）