策略摘要

供应端原生铅冶炼企业部分减产，而因北方地区污染天气预警频发，环保管控严格，部分地区再生铅企业出现阶段性减停产，关注复产情况。消费端铅蓄电池市场消费平稳，下游企业按需采购，短期建议高抛低吸的思路对待。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-31.49美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16900元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-55元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-85元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-185元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-135元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9825元/吨，废白壳较前一交易日持平为9525元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9950元/吨。

期货方面：11月26日沪铅主力合约开于17185元/吨，收于17200元/吨，较前一交易日涨35元/吨，全天交易日成交60891手，较前一交易日减少34573手，全天交易日持仓58120手，较前一交易日减少2275手，日内价格震荡，最高点达到17270元/吨，最低点达到17085元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17220元/吨，收于17230元/吨，较昨日午后收盘涨30元/吨。

原生铅方面，江西、广东等地区原生铅冶炼企业进入检修，铅锭供应进一步下降。再生铅方面，近期铅冶炼企业因雾霾天气频发减停产情况，本周安徽等地雾霾预警解除，后续需要关注其复产情况。消费方面，铅蓄电池市场整体需求变化不大。目前汽车蓄电池市场更换需求较好，电动自行车蓄电池市场消费则相对转淡，储能电池企业订单则相对平稳。

库存方面：截至11月25日，SMM铅锭库存总量为6.32万吨，较上周同期减少2.18万吨。截至11月26日，LME铅库存为274175吨，较上一交易日减少625吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧。

（来源：华泰期货）

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