21世纪经济报道 记者李愿 北京报道

“9月底以来，一揽子增量政策效果显现，生产、商品消费、投资等宏观数据边际改善。”12月5日，中诚信国际研究院执行院长袁海霞在由中诚信国际主办的“2025年信用风险展望与投资人服务大会”上表示，后续重要会议将召开，政策窗口期仍在延续，短期内依然会对于市场预期形成积极的调动，预计可以实现5%的年度增速目标。

对于9月中央政治会议以来推出的一揽子政策，袁海霞认为，其核心逻辑是推动行为模式与激励体系的改变，从而带动经济修复。相较于此前的宏观政策调整，本轮宏观调控政策发生了五个转变：一是更加注重防风险与促发展的平衡；二是更加注重政策之间的一致性、协同性；三是更加注重合成效应，政策出台节奏加快；四是更加注重三部门资产负债表修复；五是更加注重预期管理。

作为一系列增量政策的“重头戏”，11月8日人大常委会公布的“6+4+2”化债方案，是一揽子、综合性的“组合拳”，力度大、靶向准、思路新，将有力推动地方债务化解。袁海霞解读称，本次大规模债务置换举措的落地意味着当前化债工作思路已发生了根本性转变：一是政策基调由“化债中发展”转向“发展中化债”，需关注到这一转变背后的深层次政策意图，即对于推动深层次体制变革、地方行为模式与激励体系根本性改变的决心；二是强调底线原则，严守财经纪律，债务全口径监管以及隐债“零容忍”；三是让中央担纲起更多发展任务，分年实施减轻对金融市场冲击；四是大幅减轻地方流动性压力，为发展腾挪出资源和时间，促进良性循环。

对于明年我国经济，袁海霞认为，经济增长或将呈现三种情形，货币财政政策仍需加大逆周期调节：基准情形下中国经济有望实现4.8%的增长；若经济各方面超预期改善，经济增速或能超过5%；若政策效果不及预期，经济增速或回落至4.5%左右。

“为实现基准情形，明年财政货币政策仍需加大逆周期调节力度。”袁海霞表示，货币政策方面，在当前价格偏低带来实际利率偏高背景下，降准降息仍有较大空间，预计2025年或有1-2次降准、2次降息。

财政政策方面，规模发力很重要，结构与效率同等重要。一是加大“央进”力度、提升赤字是加强调控的应时之举。袁海霞认为，结合目前我国经济发展阶段，可适当提升对扩赤字的容忍度，以发展、动态的眼光去看待赤字率，正确认识赤字率提升的积极作用。从财政工具组合看，可以通过狭义的预算赤字上调，也可以是广义赤字的扩张，对于现阶段实际效果而言，建议优先考虑调升预算赤字，明年预算赤字率可安排在3.8%左右。同时，提升国债规模及占比，加大“央进”力度，助力提振社会信心、扩大有效需求，同时也为地方政府减负，增强地方活力。

二是优化财政支出方向，从建设型财政向民生型财政转变，从“投资为主”到“投资消费并重”。袁海霞认为，在宏观效率走弱的背景下需更加重视社会效应，建议将政策重心逐步由传统基建转向消费、社保、医疗、教育等民生领域以及新基建领域。着重解决民生领域的医疗、教育等短板问题，并重点加强对就业困难群体及低收入人口救助帮扶力度，解决居民后顾之忧。同时，广义基建仍有较大空间，可加大支持重点领域建设，如“两重”、新基建、新型城镇化等领域。

三是继续拓宽并优化专项债投向结构，赋予地方自主权，逐步放开投向及资本金领域限制。

“除短期逆周期调节之外，还需要持续推进结构性改革，积极落实党的二十届三中全会提出的300余项改革措施，以改革促发展，进一步释放发展潜力。后续随着稳增长政策持续发力以及市场主体的信心回暖，中国经济全面复苏依然值得期待。”袁海霞表示。