油脂：棕榈油继续做多，豆油及菜油反弹滞涨波段做空为主

上周五，BMD毛棕前高附近震荡，2月合约下跌0.12%,报收5132林吉特/吨。11月下半月产地雨季暴雨，11月马棕库存料将环比减少。中期，印马两国雨季减产季持续，加上后期印度开斋节刚需采购预期，产地库存趋向季节性下降，供需预计会进一步紧张。明年1月若印尼B40实施，后期出口附加税的上调将逐渐临近。上周五，CBOT大豆震荡，粕弱油强。1月中上旬，巴西大豆新作将定产，预计出口压力仍较大，后期巴西大豆出口贴水可能仍有一定下跌空间，关注下方巴西大豆成本支撑。国内方面，主力合约移仓换月进行中，短期P15价差近期冲高回落。虽然棕油涨势放缓，但棕榈油仍是三个油脂中的领涨品种。国内基本面看，由于产地报价始终高企，国内棕榈油进口利润近两个月持续大幅倒挂，新增采购极少。虽然国内10-11月进口足够国内刚需，预计12月库存继续偏中性，但12-4月船期国内采购量极少，明年2-3月开始国内库存预计快速下降。后期关注进口窗口如何打开。由于1-3月产地供需会进一步紧张，价格内强外弱给出中国进口利润的概率比较大。国内菜油供需仍偏宽松，近期价格持续下跌，或因国内供需压力、新增对加菜油的采购等。国内豆油将继续季节性降库，12月将迎来春节前是集中提货及备货期。综上，棕榈油价格虽然已经很高，但国内明年一季度进口极少的矛盾暂无法解决，加上后期印尼出口LEVY上调可能，中期预计仍有上涨驱动。操作上，棕榈油继续做多，豆油及菜油反弹滞涨波段做空为主。豆棕、菜棕价差中期仍是下跌驱动。

花生：中短期花生预计延续震荡，上涨驱动不足

上周五，国内花生盘面继续震荡，PK2501合约下跌0.51%，报收7832元/吨，日线延续底部横盘震荡。进入12月，国内食品元旦、春节将至，部分贸易商备货不足，近期适量补库，现货价格有所回升。市场心态谨慎，备货热情目前一般。油厂维持稳健收购，理论榨利始终偏弱，随着年终将至，进一步上调收购报价的可能性预计也很小。由于收获以来，基层上量如同去年，始终不大，因此预计基层余货供给量较多。进口米方面，塞内加尔出口政策仍不明确，开关时间也未确定，预计将延期到港。苏丹政局不稳，港口发货相对缓慢。中短期，花生预计延续震荡，上涨驱动不足。

豆粕：盘面打破主流思维定势再度转为弱势

隔夜美豆1月收于994.75，涨0.1%。巴西大豆出口呈现季节性下滑趋势。巴西外贸秘书处的数据显示，11月份巴西大豆出口量为255万吨，远低于上年同期的520万吨。咨询机构Safras&Mercado称，迄今为止，巴西农户已经预售了31.2%的2024/25年度大豆，相比之下，上年同期为27%。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12-2月船期采购较慢，海关检验时间延长，但远期国内缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到美豆限制，但油强粕弱的局面短期难改。

（来源：新湖期货）