策略摘要

锌锭库存下滑，供应端仍相对偏紧，对锌价有所支撑，而下游受消费淡季和高锌价影响，现货市场成交一般，但供应端的矛盾仍存，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

投资逻辑

■市场分析

锌价高位震荡。截至12月6日当周，伦锌价格较上周变动-1.17%至3072.0美元/吨，沪锌主力较周初变动+1.17%至25495元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的5.7美元/吨变动至-18.61美元/吨。

供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周增加50元/金属吨至1650元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。冶炼厂积极采购国产锌矿，而对进口锌矿的采购兴趣较低。随着国内冶炼厂原料库存回升，国内冶炼厂上调加工费的意愿较强，推动国内12月锌矿加工费反弹，但考虑到北方矿山冬季季节性淡季及冬储需求的影响，预计供应仍旧处于偏紧状态，需密切关注后续冶炼厂运行情况。

消费方面：随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。具体来看，镀锌企业开工率较上周下降1.91%至64.6%，近期镀锌管开工率较好，但天津地区不少企业因为环保问题进行限产停产；压铸锌合金开工率较上周上涨1.26%至55.79%，小五金订单及汽配订单小幅增多，房地产板块、箱包拉链等板块无明显变化；氧化锌企业开工率较上周下降0.67%至57.52%，橡胶级氧化锌订单表现持稳，饲料级氧化锌订单表现尚可。

库存：根据SMM，截至12月5日，SMM七地锌锭库存总量为9.47万吨，较11月28日降低0.95万吨，较12月2日降低0.52万吨，国内库存录减。周内仓库到货持续较少，叠加下游企业维持生产刚需采购持续，整体库存继续下滑。LME锌库存较上周增加0.2万吨至27.89万吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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