期现：上周钢价跌破震荡区间后，随着双焦企稳，本周期货价格波动在50元左右。因现货库存偏低，5月合约基差有所走强。1-5价差走强。螺纹1-5价差平水；热卷5月升水1月34元每吨。

供给：高频数据跟踪，产量季节性回落。本周铁水下降1.5万吨至228万吨，废钢日耗-0.6万吨至50万吨。12月铁元素产量在282万吨，同比低3万吨（23年285万吨）但依然高于全年277的均值水平。意味着产量还需要继续回落去匹配25年减量需求预期。从节奏看，四季度284万吨铁元素产量匹配的是年内最好的需求，剔除产量季节性因素，当前产量水平基本能匹配较好的需求预期。12月五大材周产量854万吨，本期周产量环比-6至843万吨。四季度五大材周产量862万吨。螺纹钢产量228万吨，向下修复至均值水平；热卷周产量-5至307万吨，低于年均值（314万吨）。

需求：需求季节性下跌，螺纹表需持稳三周后，本周回落明显。本期环比-18至852万吨（年均值857万吨），其中螺纹表需-19至220万吨；热卷表需-3至309万吨。12月五大材周表需870万吨，四季度周表需是876万吨。

库存：五大材库存去库放缓，环比-9万吨至1109万吨。本期螺纹钢库存-3万吨至399.7万吨，热卷库存-2.2万吨至307万吨。成本和利润：焦炭第五轮调降落地，焦煤累库，碳元素偏弱。高炉维持正利润，电炉亏损。

观点：本周钢价震荡走弱，前半周窄幅波动，周五受原料走弱影响，期货价格下跌30-40元每吨。当前钢材产量中性，库存偏低，暂无负反馈交易的必要。钢材短期主要受原料下跌拖累，交易成本坍塌逻辑。四季度高表需对应的铁水在233万吨水平，在这个铁水水平下，焦煤持续累库，铁矿供应基本平衡。假设25年一季度维持24年相对好的需求和产量水平，原料供应不减量的情况，焦煤和铁矿都将维持相对高的库存水平。当前钢材受成本走弱逻辑影响而下跌，考虑本身矛盾不大，企稳更需要关注原料价格和钢材需求预期。

套利方面，跨月价差走强，预计将维持，材煤比走高明显，材矿比位置相对低。操作上空单持有，可参与多材空矿套利策略。

上周策略：单边试空，5月合约多材空矿套利

本周策略：空单持有，5月合约多材空矿套利

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