策略摘要

元旦前全年交易最后一天，贸易商封账，下游盘库，现货市场成交冷清，现货升贴水有所下滑，进入季节性消费淡季，除压铸外镀锌和氧化锌开工率环比走低。仓单库存维持在1230吨，社会库存继续下滑支撑锌价高位稳定。网传火烧云冶炼已经点火，但实际为试运营，工厂尚未建设完成，预计实际投产要到25年3季度。供应端虽然矿端TC上涨，但冶炼仍旧面临亏损，生产积极性并不高，当下锌价缺乏有力驱动力，震荡走势为主。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-24.56美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌90元/吨至25900元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌55元/吨至600元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌90元/吨至25770元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌55元/吨至470元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌120元/吨至25920元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌85元/吨至620元/吨。

期货方面：2024-12-31沪锌主力合约开于25290元/吨，收于25460元/吨，较前一交易日上涨165元/吨，全天交易日成交138403手，较前一交易日减少3876手，全天交易日持仓136443手，较前一交易日减少3525手，日内价格震荡，最高点达到25460元/吨，最低点达到25185元/吨。

库存方面：截至2024-12-30，SMM七地锌锭库存总量为6.25万吨，较上周同期减少-0.76万吨。截至2024-12-31，LME锌库存为234900吨，较上一交易日减少2975吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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