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本周热点

A股连日波动，后市怎么看？

· 波动是常态，平常心应对

近期一个有意思的数据总结说，上证综指在2024年上涨了12.67%，但如果一位投资者买了上证指数，但是却错过了9月24日(+4.15%)、9月30日(+8.03%)、10月8日(+4.59%)这三个涨幅最大的交易日，他的2024年收益就是几乎是0，如果再错过一个9月26日(+3.61%)，那2024年就是亏钱的。

1985年出版的《赢得输家的游戏》有一句话，“当闪电劈下来的时候，你必须在场。”其实是在告诉投资者，权益资产“长期在场”才能“赢得输家的游戏”。

股市这个短期看常常“脾气暴躁”，但长期看又与经济基本面表现一致的“市场先生”，就是一个妥妥的“闪电”。股市波动大，个人投资者的投资交易常常被K线左右。我们要知道，股市的涨幅往往是由涨幅最大的那关键20或30天贡献，其他日子里的风吹雨打，只是在筛选“七亏二平一赚”中的坚守者。

9月24日以来，货币财政双积极的政策思路框架明确，政策渐进式加码，经济底部修复，但基本面修复不是一蹴而就，对于权益投资者来说，与其拿放大镜看K线，不如关注政策加码预期下，账户持仓结构该如何优化，把握好资产。

· 核心观点

外部扰动加剧，人民币汇率阶段承压。特朗普即将于1月20日发表就职演说，随着日期临近，全球市场波动加剧。12月美联储“鹰派”降息进一步压缩市场降息预期，美元美债延续走强，美股震荡下跌，新兴市场货币也遭遇了不同程度的抛售潮。据财联社消息，12月31日，韩元兑美元汇率下跌0.37%，2024年全年累计贬值幅度达14.5%，为2008年以来最大跌幅；巴西雷亚尔、阿根廷比索兑美元汇率2024年全年累计贬值幅度均超27%。离岸人民币12月31日跌破7.33关口，短期面临被动贬值压力，或进一步加剧市场担忧。

岁末年初存在“风格切换”可能，资金面边际收紧。从历史经验看，每年跨年至春节，A股存在明显的“日历效应”。一方面，春节前，资金开始进行布局，险资“开门红”等机构资金对新的一年进行调仓和重新配置，因此机构青睐的大盘价值和红利风格或阶段占优；另一方面，由于临近长假，假期不确定性较大，春节前后部分投资者有资金回笼的需求。9月24日以来，融资资金和ETF是市场主要增量资金，融资资金累计流入超5000亿，主要宽基ETF净流入超5300亿，但假期附近，前期资金强势流入的趋势出现反复，12月31日两融资金流出152.35亿元，主要宽基ETF净流出126.73亿（数据来源：Wind），再叠加1月上市公司业绩预告、史上最严“退市新规”实施等扰动市场情绪，市场活跃度和风险偏好明显降温，小盘成长风格或阶段承压。

· 策略建议

震荡分化短期加剧，耐心看待中长期机会。节前市场情绪阶段降温，特朗普1月上台或带来更多扰动，短期市场或以震荡为主，但国内政策态度坚定，外部压力越大政策对冲力度或越强，1月仍有降准降息预期，政策提振主逻辑下，市场中长期震荡向上趋势不改。过往A股有明显的“春季躁动”规律，过去15年春节后至两会前上证指数上涨概率为80%，代表小盘股的中证1000和国证2000上涨概率高达93.3%，市场胜率提升，且风格或再次向小盘股切换。

春季A股存在明显的“日历效应”

数据来源：wind、平安证券产品与财富管理中心，统计周期为2010年-2024年

近期仍有不少利好消息，1月2日“房贷族”的存量房贷利率迎来下调，调整幅度高达60个基点，同时存量公积金贷款利率也迎来下调，减轻居民还款压力，或进一步提振消费信心；央行第二次互换便利操作开启，规模不低于500亿，新增备选机构再次扩容至40家，且涉及互换便利的证券质押登记费实施减半收取，有望为资本市场带来更多增量资金，维护资本市场稳定运行。主要指数估值仅修复至历史中位数水平附近，市场阶段调整或为后市带来更大空间，中长期利率下行趋势下权益配置价值凸显。

坚定信心，关注持仓结构。尽管2025年“开门红”A股不尽人意，但从2024年全年表现看，A股三大指数依然取得不错涨幅，上证指数全年累计上涨12.67%，深证成指和创业板指也分别上涨9.34%和13.23%（数据来源：Wind）。岁末年初机构定价权或逐步回归，低利率与“资产荒”背景下，险资、养老金等“耐心资本”加速配置权益资产，央行第二次互换便利开启，十债利率下行至1.7%下方，机构资金青睐的红利/深度价值策略配置性价比进一步提升；央企市值管理改革再加码，宽基纳入个人养老金投资范围，核心宽基指数成分股、破净央国企有望迎来价值修复，基本面稳定、分红能力强的优质龙头值得关注；中央经济工作会议再提“以科技创新引领新质生产力发展”，产业政策有望加码，并购重组激发市场活力，新质生产力相关板块具备较高的中长期配置价值。

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热点解读

1. 央行货币政策最新定调：择机降准降息！

近日，央行货币政策委员会2024年第四季度例会召开，在研究下阶段货币政策思路时，会议表示，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

2. 央行启动第二次互换便利操作。

为更好发挥证券基金机构稳市作用，中国人民银行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。根据参与机构需求情况，中国人民银行启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。

独家解读：

央行第二批550亿互换便利落地，股票回购增持贷款参与门槛也将迎来优化，都有利于修复市场信心，但近期美元持续走强，全球货币贬值压力增加，资本市场也受到冲击，未来走向仍需持续观测。

3.我国首部能源法正式施行，2025年将新增风电光伏装机约2亿千瓦。

能源法首次将氢能写进国家法律，明确氢的能源属性，同时明确了绿证的法律地位，鼓励用户优先使用可再生能源，支持新型储能、智能微电网等新技术、新业态、新模式发展。2025年还将新增风电光伏装机2亿千瓦左右，未来，居民用电将更绿色，新能源汽车也能充上绿电。

4.北京、武汉二日内相继出台地方法规 高阶自动驾驶获法律保驾护航加速落地

2024年最后一天，北京市十六届人大常委会第十四次会议表决通过《北京市自动驾驶汽车条例》，自2025年4月1日起施行。《条例》共7章48条，明确自动驾驶工作的总体要求；明确鼓励支持自动驾驶汽车技术创新和产业发展的政策措施；从鼓励多种技术路线融合发展的角度对基础设施建设作出规定；对自动驾驶创新应用活动进行了全环节规范，实行包容审慎监管；明确了自动驾驶汽车安全保障的相关要求，以更好平衡促进产业发展与保障首都安全的关系。

独家解读：

《北京市自动驾驶汽车条例》表决通过将于2025年4月1日施行。《求是》杂志刊发国务院国资委署名文章：进一步深化国资国企改革，聚焦航空航天、集成电路、工业母机、生物技术等领域迫切需求，扎实推进重大技术装备攻关工程。同时，工商银行H股获险资举牌。市场受事件催化的结构性机会将持续，阶段性仍可以关注智能驾驶、国企改革、高股息板块等方向，或通过相关ETF参与。

5.弹性退休办法来了 2025年起实施

根据《全国人民代表大会常务委员会关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》，从2025年1月1日起，我国将用15年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原60周岁延迟到63周岁，将女职工的法定退休年龄从原50周岁、55周岁，分别延迟到55周岁、58周岁。人力资源社会保障部、中央组织部、财政部等三部门1月1日发布《实施弹性退休制度暂行办法》，明确自2025年1月1日起，职工达到国家规定的按月领取基本养老金最低缴费年限，可以自愿选择弹性提前退休，提前时间距法定退休年龄最长不超过3年，且退休年龄不得低于女职工50周岁、55周岁及男职工60周岁的原法定退休年龄。职工自愿选择弹性提前退休的，至少在本人选择的退休时间前3个月以书面形式告知所在单位。职工达到法定退休年龄时，所在单位与职工协商一致的，可以弹性延迟退休，延迟时间距法定退休年龄最长不超过3年，所在单位与职工应提前1个月，以书面形式明确延迟退休时间等事项。

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下周策略

市场三连阴，接下来如何应对？

目前的盘面看，除了部分低估值高股息类方向相对坚挺，其它方向基本全面调整，前期炒作的消费题材概念个股大面积跌停。从这几天走势看，策略上后续还是趁反弹控制仓位为主，需要保存实力度过这段低迷期，即使建仓也是尝试性少量参与，波段操作。

从市场个股成交额排名看，金融、科技、消费等行业龙头均大幅下挫，资金近几个交易日持续从这些方向撤离，而出现了部分新面孔，但板块效应不强，可能是资金尝试性在其它方向寻找机会，关注其持续性。

图一：市场个股成交额排名

数据来源：平安证券行情软件；数据截至2025年1月3日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

1月3日表现较强的行业主要是石油、有色等周期性方向（如图二），近期石油、黄金价格有所上行带动板块表现，黄金可能是炒作避险预期，但是在美元走强背景下，可能上行空间有限。

图二：周期板块表现较强

数据来源：平安证券行情软件；数据截至2025年1月3日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。