油脂：豆油延续反弹做空，菜油谨慎做空

昨天，BMD毛棕盘面探底回升，当日马棕3月合约下跌0.39%，报收4356林吉特/吨。昨日消息及文件显示，印尼UCO及其他棕榈油相关废料的出口需要申请许可证，以确保印尼国内B40的生柴原料需求。近些年随着加氢生柴及可持续航空燃料SAF的发展，UCO、POME等减排效果更好的原料，成为二代生柴领域积极采购的原料。但由于UCO、POME等原料生柴的生产缺乏政策激励，以往印尼这些原料主要用于出口，没有用于生柴生产。故此政策看起来对印尼棕榈油生柴消费的影响可以忽略。但目前印尼非公共部门生柴义务的实施没有价格补贴，为降低生产成本，行业或许会选择UCO、POME等作为原料，只是技术及工艺上是否可行尚未可知。近期仍是印尼B40配套政策出台的时间窗口，关注levy、DMO政策是否也有变化。基本面看，近期产地雨季特征明显，12月马棕库存料下降。1月降雨+假期较多，马棕库存大概率继续减少。关注本周五中午MPOB公布的马棕12月供需数据，国际棕榈油近端供需趋紧的预期不改。隔夜，CBOT大豆震荡，依然是粕弱油强。短期关注周五晚公布的USDA1月供需报告，预计美豆库存下调，但巴西大豆产量调增。国内方面，昨天国内油脂高开低走，棕榈油仍相对最强，菜油依旧最弱。近期中国采购菜油、计划采购菜籽、国内近端供需压力有增无减，是菜系品种下跌重要原因。此外，国内外棕榈油强现实或弱预期格局，加上印尼各种政策仍在出台，1-3月棕榈油价格预计仍抗跌或有走强空间。综合来看，印尼B40补贴政策较预期偏空、美国45Z生柴税收政策尚未确定并影响了生产、巴西大豆增产带来的销售压力仍在，中期油脂预计延续弱势。操作上，豆油延续反弹做空，菜油谨慎做空，棕榈油短期观望或继续做空豆棕价差。

花生：节前花生行情预计维持平淡

昨天，国内花生盘面弱势震荡，主力3月合约上涨0.66%，报收7818元/吨。元旦需求结束，由于消费不旺，国内食品米春节备货心态也较谨慎，短期价格重心下移。受主力油厂收购支撑，油料米价格抗跌。随着春节的临近，油企收购意愿也将逐渐转淡。供给方面，近期农户出货心理有所松动，价格有所走弱。2024年国内花生总产量稳中预计略增，由于前期农户惜售出货量始终不大，基层余量预计较多。节前花生行情预计维持平淡，关注节后出货情况，可能走弱。

豆粕：观望

隔夜美豆3月收于994，跌0.33%，主要原因是阿根廷大豆主产区可能迎来有利降雨，缓解干旱压力。国内市场，上周大豆、豆粕库存回升，同时期价反弹，广东豆粕现货基差呈现回落走势，现货价格基本持稳。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日，阿根廷目前出现干旱迹象，可能部分抵消巴西丰产。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，最近由于印尼B40政策出现变数，油强粕弱的局面已经有了明显改观，值得继续关注。

（来源：新湖期货）