策略摘要

铝：电解铝盘面价格继续保持偏强运行，废铝供应紧张原铝替代造成库存走低。国内氧化铝现货价格大幅下跌，长单执行价格重心下移带动电解铝成本下移，行业利润得到修复。铝价盘面反弹后，消费淡季缺乏基本面推动，追涨需谨慎，若按照氧化铝生产边际最高成本计算电解铝生产边际最高成本为19500元/吨，因此电解铝下跌空间有限，短期唯一利空为美国关税落地，电解铝可耐心等待价格回落后布局长线多单的机会。

氧化铝：铝土矿现货市场报价下滑至120美元/吨左右，但没有实际成交消息，铝土矿热情的衰退让氧化铝盘面价格再次承压下滑。印度氧化铝成交FOB在635美元/吨，成交量30000吨，2月下旬船期，折算FOB人民币价格4650元/吨，近两日海外现货成交价格相对平稳。从生产成本端看氧化铝现货价格仍有下跌空间，近月合约继续悲观对待，05和09合约考验成本支撑强度，维持中性态度，但新的运行逻辑或要耐心等待到春节后，即现货高估值逻辑交易过后。

核心观点

市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20160元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-90元/吨；中原A00铝价录得20090元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至-140元/吨；佛山A00铝价录20170元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至-55元/吨。

铝期货方面：2025-01-14日沪铝主力合约开于20260元/吨，收于20300元/吨，较上一交易日收盘价上涨60元/吨，涨幅0.3%，最高价达20360元/吨，最低价达到20200元/吨。全天交易日成交138008手，较上一交易日增加30670手，全天交易日持仓183023手，较上一交易日增加73684手。

库存方面，截止2025-01-13，SMM统计国内电解铝锭社会库存45.5万吨。截至2025-01-14，LME铝库存616875吨，较前一交易日减少2500吨。

氧化铝现货价格：2025-01-14 SMM氧化铝山西价格录得4925元/吨，山东价格录得5050元/吨，广西价格录得5450元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得610美元/吨。

氧化铝期货方面：2025-01-14氧化铝主力合约开于4055元/吨，收于3925元/吨，较上一交易日收盘价下跌173元/

吨，跌幅-4.22%，最高价达到4112元/吨，最低价为3917元/吨。全天交易日成交182050手，较上一交易日增加

2382手，全天交易日持仓89857手，较上一交易日增加5382手。

1月14日，印度氧化铝成交FOB在635美元/吨，成交量30000吨，2月下旬船期。河南以出厂价4300元/吨成交3000吨；贵州以出厂价4600元/吨成交2000吨，两笔均为贸易商执行电解铝厂采购。

策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。

风险

1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。

（来源：华泰期货）

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