策略摘要

临近农历年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。不过冶炼企业开工变动同样有限，当下基本呈现供需双弱格局，因此铅价预计仍会在16,000元/吨-16,950元/吨间震荡。

投资逻辑

■市场分析

供应方面：1月17日当周，1月铅精矿市场交易持续下滑，临近春节假期，部分矿山2月pb50TC报价与1月持平并提前签订2月合同完成预售。周内pb50TC报价和进口铅精矿pb60TC上报价整体持平，由于进口矿暂无到港预期叠加俄罗斯地区贸易结算等问题，多家冶炼厂表示2025年铅精矿供应仍偏紧张，节后亦无上调预期。另外，白银计价系数方面，近期贵金属价格走强暂未对铅精矿含银计价系数带来影响，各区间白银计价系数亦无调整预期。

原生铅方面，据SMM讯，原生铅冶炼厂开工率58.23%，较上周微降0.49个百分点。河南生产稳定，开工率不变；湖南某厂部分复产，另两家节后有望恢复；云南某厂停产检修致减量，其他稳定；广西产量微降，江西未恢复，广东粗铅恢复且下周将提产。整体开工率略降，因部分厂停产检修及春节前生产安排调整。

再生铅方面，据SMM讯，SMM再生铅四省周度开工率为44.65%，较上周增加2.21个百分点。安徽地区大型炼厂复产后小幅提产，河南地区部分炼厂产量增加，带动地区开工率上升。江苏地区个别大型冶炼企业过年期间有不停产预期，目前产量仍稳定；本周内蒙古地区新增停产检修炼厂，复产日期待定。

消费方面，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率72.27%，较上周环比降2.28个百分点。本周距春节两周，春运启动，物流车辆减少，1月15日少数企业完成发货后率先放假。其他企业因外地工人返乡，前端生产线工人陆续停工，后端下周也将全停，开工率转降。下周放假企业增多，周度开工率将进一步下滑。

库存：1月17日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率72.27%，较上周环比降2.28个百分点。本周距春节两周，春运启动，物流车辆减少，1月15日少数企业完成发货后率先放假。其他企业因外地工人返乡，前端生产线工人陆续停工，后端下周也将全停，开工率转降。下周放假企业增多，周度开工率将进一步下滑。

策略

单边：中性套利：暂缓

■风险

1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。

（来源：华泰期货）

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