■市场分析

国际方面，最近几周美棉出口签约和装运数据显著回升，说明虽然中国进口美棉下滑，但越南等国需求的提升基本弥补了美棉需求的缺口，关税政策的实际影响有限；其次美国NCC发布的美棉种植意向同比下降近15%，短期对外盘起到一定支撑作用。不过美棉播种期集中在4-6月份，棉粮比价仍有变数，2025年美棉的实播面积预计仍有会一定幅度的调整。而且本年度全球棉花供需宽松的格局难以改变，对于美棉期价的压制持续存在，短期外盘预计仍以偏弱震荡为主。

国内方面，节后郑棉期价偏强震荡。一方面，春节期间特朗普加征10%关税，加税幅度低于预期，利空暂时出尽；另一方面，纺织市场即将迎来“金三银四”传统旺季，下游需求复苏的预期增强，棉价在3月之前预计都会有比较强的支撑。不过目前来看，节后下游需求整体一般，虽然棉花和纱线价格小幅上涨，询价情况有所增加，但实际成交情况并没有看到明显的好转迹象。很多棉纺企业还是以完成春节前订单为主，新增订单并不明显。另外就是郑棉上涨后也面临套保盘持续增加的压力，而且一旦现实消费表现不及预期，仍有再度走弱的风险。需关注旺季预期的落地情况。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

（来源：华泰期货）

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