周二，合成橡胶期货价格反弹，主力合约BR2504收盘价13765元/吨，环比上日上涨145元/吨。

原料端：截至2月25日，丁二烯自提价格10850元/吨，环比上日下跌150元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶13900元/吨，环比上日持平；丁苯1502橡胶14400元/吨，环比上日下跌200元/吨。近期，燕山石化高顺顺丁装置负荷恢复。截至2月19日，顺丁橡胶社会库存3.55万吨，周度环比+1.2%。

需求端：截至2月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.97%，环比+14.69%，同比+17.08%；中国全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比+12.07%，同比+15.79%。

观点：在近期国际油价低位运行的背景下，C2下游产品聚乙烯等迎来小幅走强（自2月以来油价下跌近3%，而PE上涨约1.2%），随着C2下游产品的需求（亦是利润），上游环节装置开工符合环比走强（中国区的乙烯装置会优先提高开工，因为中国乙烯裂解现金成本相对偏低），故导致副产品裂解C4供应增加，带动C4裂解丁二烯开工负荷（一体化装置，深加工C4的经济性优于燃烧），丁二烯供应迎来持续增长。以BR橡胶利润修复的方式，完成自上而下的供应扩张。需求端参考天胶，下游轮胎行业或无法承接BR橡胶短期的供应骤增。故，供需平衡角度，BR橡胶迎来短期过剩，对应单边下跌。向后看，在C2下游行业需求转弱之前（时间点几乎无法预判），丁二烯与BR橡胶的弱势或将延续。而在反转来临之时，预计波动仍较剧烈，期权参与未来反转行情或优于期货。

（来源：中信建投期货）