在休闲食品行业，煌上煌曾凭借独特的酱卤风味与全国化布局，在市场中占据重要一席。然而，当下的煌上煌却深陷业绩下滑与市场质疑的泥沼，昔日 “中国酱卤第一股” 的辉煌正遭遇严峻挑战。

质量投诉频发，品牌形象蒙尘

在黑猫投诉平台上，关于煌上煌的投诉已累计达148条，涉及食品变质、异物等问题。这些投诉中，不乏消费者在购买煌上煌产品后发现存在质量问题的情况。例如，有消费者在2025年2月5日投诉称，在永丰县购买的煌上煌袋装酱板鸭中，鸭腿处存在大量黑毛，且商家未提供购物小票。该消费者要求退款、赔偿，并希望商家在今后的经营活动中能提供小票给顾客。

类似的情况并非个例。2月14日，又有消费者在黑猫投诉平台上反映，在长春站煌上煌门店购买的鸭舌存在保质期内变质的问题。该消费者同样要求退款处理。

而早在1月6日，还有消费者在江西省南昌市的一家煌上煌门店购买的熟食鸭掌、鸭翅等食品中吃出了明显的重酸味，食用后出现身体不适。当消费者向商家反映并要求赔偿时，却遭到了商家的拒绝。

这些投诉案例不仅揭示了煌上煌在食品安全方面存在的问题，也反映出商家在处理消费者投诉时的态度和做法有待改进。产品质量是食品企业的生命线，频繁的质量问题不仅直接损害消费者权益，更对煌上煌的品牌形象造成极大冲击，导致消费者信任度下降，进而影响其市场竞争力。

业绩持续滑坡 千城万店战略沦为数字游戏

作为"卤味三巨头"之一，煌上煌曾经风光无限。煌上煌始创于1993年，凭借独特的辣味酱鸭，在卤味市场占有一席之地。2012年，煌上煌成功在深交所挂牌上市，股价一度高达35.09元/股。上市后，煌上煌借助资本市场的力量，迅速在全国范围内开设门店，实现了规模效应的提升。2020年，其门店数量达到顶峰4627家，营收也达到历史最高峰24.36亿元，净利润达2.82亿元，展现了强劲的增长势头。

然而，自2021年以来，煌上煌的业绩开始掉头向下，营收和净利润双双下滑。2021年至2023年，其营业收入分别为23.38亿、19.53亿、19.21亿，增减幅度分别为-4.01%、-16.46%、-1.70%。2024年前三季度，煌上煌实现营收14.52亿元，同比下降8.11%；实现净利润0.78亿元，同比下降20.82%。这已经是自2021年二季度以来，煌上煌连续第13个季度报告期内营收同比下降。

在与同行绝味食品和紫燕食品的对比中，煌上煌业绩明显落后。2024 年三季报显示，绝味食品营业总收入 50.15 亿元，净利润 4.23 亿元；紫燕食品营业总收入 26.87 亿元，净利润 3.52 亿元。在经营效率指标上，煌上煌存货周转率低于同行，净利率也处于末位。

煌上煌的业绩与门店数量高度相关。2020年，公司门店数量达到顶峰4627家。2023年10月，公司宣布将实施"千城万店"战略，计划每年开店2000家，未来3—5年门店量达到万家。其中2023年开店目标为2000家。截至23年年末，公司新开店目标仅达成70%+。2024年，公司管理层再次提出新开2000家门店的计划，但截至2024年6月底，其门店数量已降至4052家，较年初减少445家。相比2020年的顶峰期，煌上煌门店数量已累计减少575家，万店计划仍相距甚远。

门店缩减之外，在消费者品牌偏好方面，艾媒咨询数据显示，2024年中国卤制品消费者卤制品品牌偏好中，绝味鸭脖（61.84%）与周黑鸭（60.53%）两个品牌位列一二，遥遥领先于其他品牌。此外，煌上煌（44.74%）和紫燕百味鸡（44.74%）占比相等，并列第三位。

业务方面，煌上煌的主要营收来源是鲜货产品和米制品业务。2024年上半年，这两类产品分别占营业收入的63.26%和29.80%。但这两大业务的增长都已显露疲态。从2021年至今，鲜货产品业务的营收同比增速鲜少超过1%。2024年上半年，米制品业务同比增速也仅为2.02%。

跨界收购屡屡受阻

面对业绩压力，煌上煌试图通过跨界收购来寻找新的增长点。

早在2015年，煌上煌开始首次尝试，收购了真真老老67%的股权，这是一家嘉兴市粽子企业。2023年，煌上煌再次买入该公司27%的股权，如今持有真真老老94%股权。在今年半年报中，粽子所属的米制品业务收入占比为29.8%。

2024年12月3日，煌上煌公告称，拟使用自有资金或自筹资金收购主营休闲食品的展翠食品控股权。当时，煌上煌给出的理由是“为进一步增强公司经营能力和盈利能力，提升公司核心竞争力，实现公司与股东利益的最大化”。然而，仅过了半个月，这场收购便因双方无法就收购条款达成一致而告吹。这一消息传出后，煌上煌的股价应声下跌。

行业遇冷，徐桂芬面临两难抉择

在卤味江湖中，煌上煌曾凭借创始人徐桂芬的传奇创业故事，一路乘风破浪，成为行业内的璀璨明星。从下岗女工到 “酱鸭女王”，徐桂芬的逆袭之路激励无数人。然而，当下煌上煌正面临前所未有的困境，徐桂芬再次站在命运的十字路口，急需为煌上煌找到突围的方向。

徐桂芬，1951 年出生于江西南昌。在经历了多年的基层工作后，却遭遇了下岗潮。但她并未沉沦，凭借在肉类加工厂工作时对市场的敏锐洞察，发现南昌卤菜市场口味清淡与当地人嗜辣偏好的矛盾，毅然拿出两万元启动资金，开设了主打辣味卤菜的小店。凭借别具一格的口味，小店迅速赢得当地居民青睐。随着生意的发展，徐桂芬开始扩张，打造了 “煌上煌” 品牌。1994 年，她融合苏州酱鸭口味与江西特色，创造出独特的辣味酱鸭，并注册了商标，煌上煌自此出圈。2012 年，煌上煌成功在深交所挂牌上市，成为 “国内卤味第一股”，开启全国化扩张步伐，徐桂芬家族财富也随之水涨船高，在《胡润百富榜》上不断攀升。

如今，面对煌上煌主营业务持续低迷，跨界收购又频频受阻，徐桂芬该如何突围？

随着消费者健康意识提升，对高盐、高脂卤味休闲食品需求减少，加上经济环境影响，卤味细分赛道整体业绩承压。周黑鸭、紫燕食品等同行也面临业绩下滑或门店收缩问题。在此情况下，煌上煌如何重塑昔日辉煌，仍有待时间检验。

值得一提的是，2023年10月，在与投资者交流过程中，煌上煌介绍了公司的长中期规划。煌上煌表示：“未来3年至5年，即到2026年公司营业收入（不含税）达到40亿元规模，年平均复合增长率达到16.20%。”如今到40亿营收规模的这条路，才走了50%不到。

2025年2月28日，煌上煌通过议案拟使用3亿元闲置资金购买理财产品，此举引发市场对其主业投入决心的质疑。财报数据显示，公司2024年前三季度研发费用仅占营收0.8%，而促销费用占比高达8.2%，重营销轻创新的路径依赖亟待打破。

截至3月7日收盘，煌上煌的股价报收9.27元，下跌1.28%，总市值为51.63亿元。