白糖：追涨仍需谨慎

国际方面，隔夜国际原糖震荡调整，印度不断调低24/25榨季食糖产量预期，对国际糖价运行下沿的支撑力度极强，后市来看，当前处于巴西新旧榨季交替阶段，在巴西糖24/25榨季低库存问题和25/26榨季初期上量偏慢预期的共同影响下，国际原糖再次大幅反弹回归接近20美分/磅一线，若巴西问题继续发酵，短期国际原糖仍有一定上涨空间，上方压力关注巴西出口套保，长线来看，巴西25/26榨季预期增产，长线高空主逻辑未改。国内方面，糖浆预拌粉进口政策出现一定变化，继泰国之后，自3月14日期，越南的糖浆预拌粉进口也被暂停，启动对其安全管理体系的评估和审查程序，中短期亦对糖价产生支撑。1-2月进口数据出炉，根据海关数据，2025年1-2月我国累计进口食糖8万吨，同比减少111万吨。由于目前国内仍处于累库末期，虽然进口糖数量较少，但短期现货端供需格局仍显宽松，若糖浆预拌粉政策中短期内无改变，后期进口压力可能增加，糖价上行动能或将继续释放，关注内外价差变化情况，若需求国进口窗口打开，随着买船进程，或对国际糖价产生一定压力。短期来看，郑糖近期向上突破，短期存在继续上行动能，但受产区套保压力影响，追涨仍需谨慎，基本面的长线主逻辑仍然维持逢高沽空，若国际原糖未能突破，郑糖上方空间仍然受到限制，郑糖上方压力关注产区套保。

棉花：库存拐点已现，棉价低多为主

供给侧，国内新年度产量预期还未交易，美棉临近3月底面积调查报告，市场注意力或有所倾斜。国内库存虽由于去年丰产格局而处历史高位，但在配额紧张预期下进口棉有所减少，近期库存去化速度较快，钢联周频和BCO月频数据皆是如此，关注BCO半月度库存数据。海关总署公布1-2月棉花进口量，两月合计进口26万吨，同比减少58%，前五年同期均值为48万吨，进口量偏少主要系配额紧缺和今年国储补库减少，整体符合预期，且我们预测3月进口量仍将维持低位。需求侧，花纱现货交投整体维持，布厂订单季节性增加，内销为主，外需多为赶期订单。工业库存方面，纺企花纱库存去化，布厂补库棉纱，坯布有所去化。综合而言，当下宏观不确定性较大对于棉价影响较重，基本面而言随着金三银四传统旺季到来，需求边际有所好转，现货交投氛围转暖，企业虽无大幅囤货意愿，但逢低采购增多，库存拐点已现，棉价低多为主，不过上方前高位仍有一定套保压力抑制，关注需求和宏观后续演变。

（来源：新湖期货）