油脂：棕榈油短空减仓，关注美国生柴政策进展

昨天，BMD毛棕尾盘走强，6月合约上涨1.27%，报收4313林吉特/吨。截止3月25日马棕3月出口数据依旧很差，按照当前机构对产量及出口的预估，3月马棕库存环比或小幅增加。虽然3月马棕库存依旧很低，但却可能是库存止跌回升的拐点。由于开斋节假期，4月产地产量环比增幅预计仍小，重点关注4月产地出口，前期国际豆棕价差再度下跌，4月出口可能仍不乐观。隔夜，CBOT豆油异动大涨近4%，并带动CBOT大豆盘面走强。消息显示美国的石油巨头和生物燃料生产商初步讨论，同意将可再生柴油和生物柴油的强制混合量上调至47.5亿至55亿加仑，小炼厂豁免及生柴的税收抵免政策讨论暂无进展。但主要针对26年及之后的掺混计划，对25年的目标量没有影响且还有各行政环节需要通过。情绪性利多，但持续性需要关注后续紧张。小炼厂豁免及税收政策若有紧张，则会直接影响到25年的美国生柴产量及原料用量。此外，3月底USDA即将公布新作意向种植面积及季度库存报告。分析机构平均预期美豆新作大豆面积8376.2万英亩，去年为8705万英亩，USDA展望论坛预估8,400万英亩。巴西大豆收获进度已近80%，近期贴水开始走弱。国内方面，昨天国内油脂震荡，主力逐渐移仓至9月合约。持仓方面，P2505外资无法交割，乾坤、摩根多头席位继续减仓。国内基本面看，近期大豆压榨量显著回落，但豆油提货也在下降，国内库存暂时持稳。4月中旬之后豆油逐渐季节性累库；国内沿海菜油库存仍在增加，现实及中期供需压力持续。目前某保税区油厂菜油、菜粕出货到内地据悉不加税。此外，因担心政策风险，国内油厂极少有新增菜籽采购，国内菜油供需三季度预期边际趋紧；国内棕榈油持续供需双减局面，3月库存下降缓慢，4月预计仍有下行空间。隔夜油脂高开，棕榈油短空减仓，关注美国生柴政策进展。

豆粕：理论上应趋于回落

隔夜美豆5月收于1015.75，涨1.5%，因为美元走弱，邻池豆油飙升带来比价提振。周四有报道称，特朗普政府已要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策的下一阶段达成协议，这提振了豆油市场并为大豆期货提供了支撑。美国农业部将于3月31日公布播种意向报告，分析师预计美国农民今年计划种植8376.2万英亩大豆，低于2024年的8705万英亩。美国农场主商业网络（FBN）进行的一项农民调查显示，今年美国农户将种植8350万英亩大豆，比上年减少4.1%。美国农业部发布的周度出口销售报告，截至2025年3月20日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为338,500吨，比上周低了4%，比四周均值低了28%，也低于市场预期。2025/26年度净销售量减少了21,900吨，一周前的销售量为为100吨。国内市场没有新的题材，巴西大豆出口贴水短暂回落后再度反弹，巴西丰产压力在美国四处加税的背景下始终难以体现，菜系小作文不断。我们之前一直说的近端豆粕现货供需紧张的局面盘面已经充分体现。而近期美豆价格由于贸易战因素整数关口附近低位徘徊，巴西大豆贴水近期震荡可能上下两难，应该说最近进口成本端对于连粕施加了一定的压力，在中美博弈暂歇的情况下，连粕理论上应趋于回落。美豆主力盘面回到1000附近徘徊已经体现出对贸易战的焦虑，也就是说美豆继续向下需要贸易争端的继续激化，但这种情况出现的概率不大，美方也在缓和一些措辞，也不希望短期内对自身市场的冲击太大。因此我们认为，贸易战已成为近期市场的最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。

（来源：新湖期货）