■市场分析

国际方面，本年度全球棉市供应宽松的局面难以改变，叠加全球贸易战加剧，需求端预计进一步受到制约，外盘05合约还面临巨量的On-call采购未点价订单压制。假期中国宣布对产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，美棉期价在“对等关税”恐慌下连续大幅收跌。不过3月底USDA意向种植面积公布，美棉新年度缩种预期增强，随着特朗普关税落地，美棉交易重心或逐渐转移到新季供应。

国内方面，供应端，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，新年度国内植棉面积预期增加，种植端目前来看缺乏明显的利好驱动。需求端，3月下游表现环比有所改善，不过对比旺季同期水平依旧偏弱，4月后纱厂库存压力或将逐步增大。本次特朗普“对等关税”对中国及东南亚国家大幅加征关税，对中国纺织品服装的利空影响较大，外需压力在二季度或将逐渐显现。

■策略

中性偏空。短期受关税影响不确定性增加，盘面波动或有加剧。基本面来看，旺季不旺，4-5月需求预期进一步走弱，郑棉短期震荡偏弱，关注前低支撑性。

■风险

宏观及政策风险、主产国天气风险

（来源：华泰期货）

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