镍逻辑

成本：3月，由于印尼“外汇管制”与“金属产品基准价修订与新增”法规推动成本上涨，后又传出印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议，再次推动涨价情绪。另外受苏拉维西雨季及印尼斋月使镍矿供应受到一定影响，镍矿端表现依旧强势，镍价边际坚挺。菲律宾方面，由于目前雨季影响尚未结束，镍矿供应未有明显增加，3月镍矿价格强势，当前火法矿主流升水20-21美金，部分岛屿超24美金，湿法矿CIF报价约25美金且稳定，成本重心上移。

供应：3月，全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。行业开工率为65%，较上月相比提高11%。随着3月份生产天数增加，企业开工率有所提升，供给增长。3月全国镍生铁产量实物量环比上升约3.45%，金属量环比下降约2.25%。3月印尼镍生铁金属量环比上升约6.16%，同比上升约20.01%。部分高冰镍转产镍铁，中间品市场流通量偏紧。

消费：3月合金市场需求保持稳定；电镀市场整体需求一般；新能源市场据SMM数据，三元前驱体产量约为6.9万吨，环比增长19.75%，同比下降10.57%，下游材料厂普遍对前驱体价格持继续上涨的预期，部分厂家选择提前备货，硫酸镍需求有所回升；不锈钢市场进入春节后复苏阶段，不锈钢厂整体粗钢产量排产进入阶段性高位，钢厂对于原料的需求短时间内增加，高镍生铁价格走势较为强势。

库存：3月，全球精炼镍显性库存持续累库。据我的钢铁数据显示，2月28日到4月3日国内库存较上月增加1015吨至45445吨，LME镍库存较上月增加5286吨至200250吨，全球精炼镍显性库存较上月增加6301吨至245695吨，3月全球精炼镍显性库存累库减缓。

估值：月初受印尼“外汇管制”与“金属产品基准价修订与新增”法规影响，叠加雨季与斋月影响，镍矿供应紧张，镍矿价格攀升，精炼镍成本上升，推动镍价上升。另外受高冰镍转产镍铁，中间品供应减少，硫酸镍需求增加，使硫酸镍价格上涨，进一步推高镍价。但随着雨季结束，斋月结束，镍矿供应有一定宽松预期，价格或有下行空间，美国大幅加征关税影响下，镍价重心将回落，预计镍将向下寻求支撑后区间振荡。

镍观点

雨季结束，斋月结束，镍矿供应有一定宽松预期，价格或有下行空间，美国大幅加征关税影响下，镍价重心将回落，预计镍将向下寻求支撑后区间振荡，仍然维持逢高卖出套保的思路。

镍策略

谨慎偏空

风险

关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，镍矿价格，美国关税战力度，美联储货币政策变化，国内刺激政策力度。

（来源：华泰期货）

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