5月20日，"中国燕麦第一股"西麦食品公布投资者关系活动记录表，有投资者提问“公司 25 年推出员工持股计划，25 年营收同比增长 15%，就目前情况看，公司预计能否实现？对此西麦食品表示：“燕麦行业市场具有广阔的市场前景和成长空间，近年来公司业绩也取得了持续稳定的增长，公司对于未来保持良好发展态势充满信心，公司将努力争取实现经营目标。”

2024年，西麦食品以18.96亿元营收创下历史新高，同比增长20.16%；净利润1.33亿元，同比增长15.36%。但这份成绩单背后，成本压力、食品安全隐患以及新业务增长乏力等问题持续困扰着这家“中国燕麦第一股”。

成本管控失守 净利率连续五年下滑

2024年，西麦食品的毛利率降至41.33%，同比下降3.22个百分点。其营业成本增速达27.13%，远超营收增幅，主因是进口燕麦粒价格攀升。招股书显示，2016年—2018年，西麦90%的燕麦粒采购来自澳大利亚，这一依赖至今未解。这一问题并非短期困扰，管理层在2024年4月的投资者关系记录表中坦言，原粮成本上涨是一个不可忽视的因素，公司大部分原粮来自澳大利亚，年内进口原粮的价格有所上涨，会对公司利润造成影响。

在业绩发布会上，面对投资者关于如何加强原材料成本管控能力的提问，西麦食品管理层表示将通过优化供应链管理、提高采购效率等方式减轻成本压力，同时通过产品创新和市场拓展增强公司竞争力和盈利能力。但这些回应缺乏具体落实措施，令人质疑其实际效果。

更严峻的是净利率持续走低。2019年—2024年，西麦净利率从16.18%跌至7.02%，五年间连续下滑近乎腰斩。尽管其计划通过优化供应链、提高采购效率缓解压力，但原材料的全球供应波动仍是一大隐患。值得注意的是，2024年其燕麦产品设计产能达13.1万吨，实际产能利用率不足70%，产能过剩进一步推高单位成本。

食安警报拉响：12年5次霉菌超标

作为市占率26%的行业龙头，西麦食品却陷入食安危机漩涡。

2024年9月，山西省市场监管局抽检发现，山西省市场监督管理局发布食品安全监督抽检情况的通告显示，标称河北西麦食品有限公司生产的“西麦”高钙牛奶燕麦片（315克（35克×9）/袋，2024/6/22），被检出霉菌超标。河北西麦食品有限公司为A股上市公司西麦食品全资子公司。检验结果显示，西麦高钙牛奶燕麦片的五件样品霉菌含量均超过安全限量值的10倍以上，最高超标达35倍。

对于该批次产品霉菌超标的原因，西麦食品回应称，证实为公司一经销商仓储运环节管理不当，导致产品在储藏环节被污染，从而导致该次抽检不合格，公司其他产品均符合相关食品安全标准。

但事实上，其产品屡次在各地市场监管部门抽检中“翻车”。

2020年12月，北京市市场监督管理局也曾通报西麦燕麦片因霉菌超标被列入不合格产品名单。2019年12月，广西壮族自治区市场监督管理局发布抽检公告，广西贺州西麦生产的"燕麦核桃粉"同样因霉菌超标上榜。

追溯更早，2012年2月，广州市消费者委员会发布的2011年麦片产品质量比较试验结果显示，桂林西麦生物技术开发有限公司（西麦食品前身）生产的牛奶燕麦片霉菌含量超标。2016年5月，原北京市食品药品监督管理局通报，河北西麦食品有限公司生产的"西麦"西澳阳光核桃牛奶燕麦片，同样检出霉菌超标。

这意味着，在12年间西麦产品已有5次被官方通报霉菌超标，反映出西麦食品在质量控制上存在系统性问题。此外，在消费者投诉平台上，西麦产品的质量投诉数量也不容忽视。截至5月21日，仅在黑猫投诉平台上，关于西麦的投诉就多达441条，其中异物问题是投诉主因。多位消费者反映在西麦产品中发现异物、发霉等质量问题，且公司处理态度和效率均不理想。

5月13日，有消费者投诉表示：“2025年3月24我在西麦官方旗舰店买了一袋麦片，4月1号我在麦片中吃出类似石头的异物，立刻联系店铺并在4月2日寄回，直到现在也不主动联系我，问就是没出结果，工作人员不在”。

4月24日，也有用户反映，“我买了西麦一款麦片，到货发现里面有个黑色的东西，还没有拆封，我联系商家，商家说这是黑色燕麦，我说你仔细看看，商家说不确定是什么，给他发了个视频，视频可以证明这不是应该有的东西。”

3月26日，另有消费者反映：“在2024年7月在拼多多平台西麦冲饮官方旗舰店购买燕麦脆，一直断断续续在吃，中间吃过一个中间有毛毛的丝状，没当事扔了，前几天吃出发霉的燕麦脆。但本人保质期内储存良好（从剩下的几块燕麦脆可以看出保存的很好。）在保质期内出现了发霉长毛的情况，和商家协商，商家一开始不予理睬，直到我换到另一个账号才开始理睬。（期间找了商家很多次基本上都回复地很少）最后商家只退款商品的一半价格。再次协商后来商家给我的方案是退全款然后补发三盒燕麦脆。”随后西麦燕麦回复表示：“已和相关部门反馈您的问题，请保持电话畅通等待联系处理。”但该投诉者称“一共联系我一次说自己在休假休假完了4月1号处理，可是现在4月6号了都没人搭理我。还说加我的微信 一个都没有，不知道加的谁的微信。”

新业务困局：大健康赛道难撑“第二增长极”

面对核心业务增长瓶颈和利润率下滑，西麦食品正积极寻求新的增长点，但效果尚不明显。

2023年是西麦品牌成立30周年，公司创始人谢庆奎提出"再造一个新西麦"的口号，将目光投向大健康市场，主要布局蛋白粉、红参肽饮等产品。2024年，西麦食品大健康类产品收入同比增长23.89%至1.36亿元，同比增长23.89%，但占总营收比重仅7.18%。蛋白粉品类虽实现170%增长，但规模尚不足亿元。海外业务同样进展缓慢，管理层坦言仍处“探索阶段”，未披露具体营收贡献。

曾被寄予厚望的冷食燕麦片表现疲软。西麦食品此前曾尝试"重点打造"冷食燕麦片产品，希望使其成为与热食燕麦并重的"两大业务板块"之一。然而，2019年-2023年，冷食燕麦片营收分别为0.42亿元、1.47亿元、1.35亿元、0.98亿元、1.2亿元，2024年仅贡献1.49亿元收入，营收占比始终未能突破15%，毛利率水平更是整体下滑。

国际化业务是西麦食品布局的另一增长曲线。为此，其组建了国际业务中心，设立境外公司，产品已进入美国、新加坡、马来西亚、菲律宾、中国香港、荷兰、意大利等十多个国家和地区。但在业绩发布会上，面对投资者关于海外业绩贡献的提问，管理层仅表示海外业务仍处于探索、培育阶段，未能提供具体的业绩数据。

值得注意的是，在积极拓展新业务的同时，西麦食品还在持续扩充燕麦产品的产能。2023年，其燕麦食品设计产能为11.15万吨，2024年增至13.1万吨，但实际产能仅9.08万吨，产能利用率不足70%，产能利用效率有待提高。

有投资者在投资者互动平台提问：2024年公司短期借款、应付账款、应收票据、应收账款、存货大幅上升，债权投资和固定资产、在建工程也大幅增加，并且货币资金大幅减少，表明公司在扩大生产，想问一下：如果未来产品供过于求，价格下跌是否增加公司财务风险？毕竟毛利率也比以前下降了，请答复，谢谢！

5月21日，西麦食品在投资者互动平台表示，2024年度，公司应收帐款、短期借款、债权投资同期比较增幅较大，主要是并表成都德赛康谷公司增加相应项目所致，公司货币资金与理财同比未出现大幅减少情形。2024年度，公司“燕麦食品创新生态工厂项目”峻工投产，标志着公司在自动化和产能规模显著提升。确保了产品质量的稳定性和一致性，并首次实现供应链一体化，减少中间环节，提高整体供应链效率。公司目前在建的“江苏西麦燕麦食品创新工厂项目”和张北“燕麦初加工项目”建设已接近尾声，未来建成投产后，公司的供应链稳定性将大幅提升。公司2025年初推出员工持股计划，以2024年营收为基数，2025—2027年的预定营收复合增长目标为15%、32.25%、52.0876%。公司扩大产能是为了匹配未来的销售规划。

面对2025年营收增长15%的考核目标，西麦食品的突围之路充满挑战。当食安信任危机与成本压力叠加，这家老牌企业能否在燕麦红海之外找到真正可持续的增长引擎，仍需时间验证。