白糖：国内本季供需宽松，关注广西旱涝急转情况

国际市场来看，巴西食糖25/26榨季顺利开榨，新季初期上量偏慢，但整体预期来看，预计巴西中南部产区25/26榨季总产量或达到4200万吨。印度24/25榨季产量预期低于2700万吨，此前市场已经对此交易，后续更多关注出口配额是否能够顺利签署合同。泰国预期连续两个榨季增产，作为北半球最大的出口端持续补充全球食糖贸易流供应端。后市来看，长线继续维持逢高沽空看法，短期关注需求国买船对国际糖价的支撑力度。国内市场来看，进口糖浆在管制中维持进口，4月进口糖浆、预拌粉8.54万吨，高于预期。广西未来几个月降雨量较大，关注是否旱涝急转，影响补种苗的生长。近期进口许可证发放，预计七月之后食糖进口到港量将放量，但在此之前排船到港量较少，上半年郑糖仍有支撑，进口压力多体现在下半年，短期存在糖价支撑因素，郑糖中短期波段性震荡概率较大。后期重点关注进口糖数据变化以及天气情况，中短期上方压力关注加工糖厂套保心理预期，下方支撑参考加工糖厂配额内外综合进口成本。长线维持逢高沽空糖价看法不变。

棉花：震荡偏强，关注国际贸易政策

宏观侧，中美和谈达成实质性进展至今已经过去两周，大宗在消化利多后回归各个品种基本面和边际宏观变量展开交易。近期，七国集团开始讨论对供应过剩、低价值的中国产品征收关税下，商品情绪略有转弱。基本面而言，由于中美关系缓和，布厂溯源订单有所回流，但整体单量恢复不明显，下游企业库存情况和开机还未见明显改善，关注近期对美订单增量以及其后续能否传导到花纱端。此外，当下旧作库存去化较快，4月全国棉花商业库存已经从往年最高降至近年最低，月环比去库68.7万吨，去库速度为同期最快，当下中美和谈后消费有望恢复而滑准税配额还未消息的背景下，年度末期库存或较为紧张，关注库存去化速度，对于09合约存有较强支撑。其二，新花播种基本结束，种植面积有所增加，天气暂时没有扰动，目前新疆部分企业反馈新作或依旧维持大丰产的格局，如若后续天气适宜，产量或会突破新高。综合而言，中美缓和消费复苏预期利多但有待验证，新作再度丰产预期利空但仍存变量，考虑到当下低估值背景和边际变量，我们认为前者交易幅度更大，短期依旧震荡偏强看待，此外91正套可尝试逢低多布局，重点关注中美关系演变，此外各国对中国小包裹豁免政策的调整或一定程度上影响电商出口单，需要持续关注。

（来源：新湖期货）