【现货】1月23日SMM1#电解铜均价67880元/吨，环比-145元/吨；对主力+25元/吨，环比+45元/吨。精废价差1360元/吨，环比-9元/吨。LME 0-3升贴水报-91.00美元/吨，环比-11.76美元/吨。

【供应】矿端扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数（TC）报41.45美元/吨，周环比下跌6.18美元/吨。粗铜偏紧和铜精矿零单TC加速恶化会抑制精铜放量。12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%；预计1月国内电解铜产量为95.36万吨。

【需求】需求渐入淡季，下游高价承接能力转弱，不过节前仍有备货需求。上周电解铜制杆开工率72.46%，周环比减少1.28个百分点；再生铜制杆开工率44.58%，周环比增加6.84个百分点。

【库存】内外库存分化，国内偏低，LME偏高，国内面临季节性累库。1月19日SMM全国主流地区铜库存7.54万吨，周环比增加0.34万吨；保税区库存1.01万吨，周环比增加0.10万吨；LME铜库存15.79万吨，周环比增加0.21万吨；COMEX库存2.01万短吨，周环比增加0.04万短吨。全球显性库存26.16万吨，周环比增加0.68万吨。

【逻辑】前期市场围绕“美联储降息预期下修”和“国内经济金融数据偏弱”对乐观预期进行修正，叠加淡季现货支撑走弱，铜价高位回调。目前阶段来看，CME数据显示3月降息概率下调至43%、5月降息概率52%，已经释放过部分风险，后面关注2月美国非农数据和CPI数据有无超预期情况。国内宏观弱现实依旧，政策预期再起，市场情绪边际改善。产业铜矿偏紧，零单TC加速下滑，利润挤压和冷料约束，冶炼产能释放或不及预期；空调、电网部分下游近期补库。偏震荡走势，逢低试多，短期主力参考67500-69000元/吨。

【操作建议】逢低试多，主力参考67500-69000。

【短期观点】中性。

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