【豆粕】

隔夜美豆5月收于1154.5，涨0.28%，主要受到逢低买盘和空头回补的提振。美国商品期货交易委员会上周的持仓报告显示，在截至2月27日的一周里，投机基金将CBOT大豆期货和期权部位的净空单从一周前的136,677手扩大到160,653手，创下历史次高纪录，仅低于2019年5月的168,835手。咨询公司AgRural称，截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割面积已达到播种面积的48%，一周前为40%，高于去年同期的43%。美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至2024年2月29日的一周，美国大豆出口检验量为1,021,385吨，较一周前减少4%，但是较去年同期增长85%。中国是第一大目的地。

截至上周五，饲企豆粕库存进一步下降至6.37天，只要盘面不继续大跌，那么补库的氛围还是可以的。我们之前说过，豆粕的局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等（目前看1季度已经明牌，买船应该不缺），被动调控来自于未来天气题材的衔接，但是盘面很可能先体现、先交易，或者说感觉跌不动了，资金试着去做一把多。中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。

操作上，目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期可能有所转变，需求最差的时段或许已经过去，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕看空情绪逐渐减弱，建议择机试多。

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【棉花】

国际方面，始发于交割货源少的逼仓行情告一段落，资金获利了结后盘面有所回落，但值得注意的是当下美棉签约进度已经91%，叠加23/24年度减产背景和美棉质量品级较差，交割货源少是既定事实，需提防长周期内资金再度卷土重来的可能性。

国内方面，当下核心逻辑仍为需求。现阶段郑棉方向或紧系纱厂补库节奏和下游订单持续性，纱厂出货不顺，内地纺织企业在负利润背景下举步维艰，即便上周随着郑棉大幅回调，市场上成交有所好转，但整体仍为低库存下刚需采购为主，成交并未放量。此外，鉴于当下布厂棉纱库存已处于高位，后续布厂的补库需求直接于订单多寡挂钩，从而进一步传导至纱厂，可当下布厂多为节前订单，节后新增较少。短期来看，纱厂买货仍弱，布厂新接订单较少，郑棉或延续回调，不过处于两会期间，同时也得关注宏观动向。中期，尽管布厂现阶段新单较少，但存量订单还算充足，经过一段时间后棉纱库存或有所去化，同时3月季节性订单下达后，郑棉或再度回涨。

（来源：新湖期货）