【现货】3月18日，SMM1#电解镍均价141050元/吨，环比+125元/吨。进口镍均价报140350元/吨，环比+125元/吨；对主力-350元/吨，环比-100元/吨。LME 0-3升贴水-182美元/吨，环比+30美元/吨。

【供应】产能扩张和出清周期。SMM预计3月国内精炼镍产量为2.5万吨，环比小幅增加。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢3月大面积复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单有回暖预期，硫酸镍价格温和上涨，虽然不使用镍豆，但有助于抬升镍系产品价格重心。

【库存】趋势性累库。3月15日LME镍库存74028吨，周环比增加438吨；SMM国内六地社会库存29534吨，周环比增加1927吨；保税区库存4960吨，周环比增加500吨。全球显性库存108522吨，周环比增加2865吨。

【逻辑】分析前镍走高的驱动：1.印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，镍矿资源暂时偏紧，镍铁、MHP和硫酸镍均受到提振；对此，预期4月或完成审批。2.新能源金属绝对价格低位，需求有回暖预期；硫酸镍中下游库存偏低，镍盐厂没有大面积复产前，硫酸镍资源预期维持偏紧，硫酸镍价格持续温和上涨。3.海外多国镍企宣布减产，如新喀、西澳等；需要做跟踪。总体上，前镍有筑底可能，目前利多因素尚存，但是国内精炼镍企业开工率偏高，需求增速不敌供应，趋势性累库依旧限制上方空间。高位盘整，震荡偏强，主力参考135000-142000，注意跟踪有色板块表现和碳酸锂盘面走势。

【操作建议】高位盘整，主力参考135000-142000。

【短期观点】中性。

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