【天然橡胶】

近期，天然橡胶价格大涨。由于RU涨势明显强于NR，我们认为此次上涨的核心还是在于市场情绪烘托下的资金行为。

从基本面看，云南产区3月底4月初大概率能按时开割。尽管进口减少，也有标胶出口传闻，但国内天胶库存去化依旧困难，也折射出国内需求的疲惫。本周空头主力入场后，多空双方博弈激烈。昨日夜盘，多头减仓。

3月底，国储将拍卖10万吨老胶。市场一般认为抛储后将收储。但以目前的胶价，我们认为收储可能性不大。停割季，短期产区原料仍然偏强，但中长期大概率将刺激新一年割季产量的增长，听闻泰国有胶园停割季重新开割。有数据显示，泰国库存年初大幅累积，目前已回升至正常水平。我们认为短期需要注意市场情绪的变化。长期我们依旧对胶价不乐观，唯一担忧点在于乳干比。

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【豆粕】

隔夜美豆5月收于1210.25，涨2.09%，主要原因是有新的出口生意，空头回补活跃。美国农业部（USDA）发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向未知目的地销售了12万吨大豆，2024/25年度交货，这是自2月27日以来首次宣布此类销售。美国农业部将于3月28日公布播种意向和季度库存报告，这些报告历来会对市场造成冲击。StoneX公司预计玉米种植面积将从上年的9460万英亩降至9210万英亩，而大豆种植面积将从8360万英亩升至8560万英亩。

我们之前说过，豆粕此前悲观的局面需要一个情绪端的爆点才能扭转，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等（目前看1季度已经明牌，买船应该不缺），被动调控来自于未来天气题材的衔接，但是盘面很可能先体现、先交易，或者说感觉跌不动了，资金试着去做一把多。目前看1季度实际到港量不多，不管是主动的还是被动的，从1-2月海关数据来看确实不多，另外有传言进入储备的量也不少，包括大豆及豆油储备，这都属于主动调控的范畴。此外这两周满天飞的小作文，多是跟压榨量不及预期，也就是主动调控有关。盘面继续涨，现货市场也继续反映，现货及远期基差成交量随着盘面而波动。

我们维持之前的观点，中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑（目前已经兑现），对于天气的敏感度也会再次增强。美豆筑底是连粕转势的根基，当然连粕目前走势还是因为自身比较硬。操作上，目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期已经有所转变，需求最差的时段或许已经过去，而供应端可能在出现调控题材，短期连粕看空情绪大幅消退，建议多单谨慎持有。

（来源：新湖期货）