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    宏观乐观预期正得到修正 铜价已进入中期调整表现

    乡村经济

    2024-06-11 21:48:34

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    1、宏观。海外方面,美国5月ISM制造业指数48.7,为三个月来最低,不及预期49.6,前值为49.2,但美国5月Markit制造业PMI终值51.3,初值50.9,二者数据形成较大反差,周五公布的美国5月非农就业数据显示,新增就业达到27.2万人,远超预期值18.5万人和前值17.5万人,但失业率为4%,较前值和预期上升0.1个百分点,可以说非农就业数据全面超预期,美联储年内降息的急迫性大大降低,但失业率升至两年新高,则预示着经济增长略显乏力。国内方面,中国4月非官方制造业PMI录得51.7,为2022年7月来最高,前值为51.4。

    2、基本面。铜精矿方面,国内TC报价仍为负数,这表明铜精矿市场依然处于供应紧张情况,供给的担忧并不能抹去。精铜产量方面,国内5月电解铜产量100.86万吨,同环比均有增加,大幅高于市场预期;6月电解铜预估产量98.5万吨,同比增加1.9%,从产量预估来看,铜精矿紧张情况确实影响到部分冶炼企业,但由于粗铜和阳极板较充裕,这也使得产量下降幅度低于市场预期。进口方面,国内4月精铜净进口同比增加20.89%至28.12万吨,累计同比增加28.17%;4月废铜进口量环比增加3.6%至18.1万金属吨,同比增加22.9%,累计同比增加55.5%。库存方面来看,截止6月7日全球铜显性库存较上周(31日)统计增加0.8万吨至67.7万吨,其中LME库存增加5725吨至122200吨;Comex库存下降2135吨至14472吨;国内精炼铜社会库存周度增加0.47万吨至45.07万吨,保税区库存下降0.26万吨至9.06万吨。需求方面,5月铜加工企业开工率普遍低于去年同期,随着铜价快速下行,预计6月将出现转机,本周从铜样本制杆企业周度开工率来看,精炼铜制杆开工率从58.58%升至66.71%,再生铜制杆从34.51%升至37.58%。

    3、观点。本周在G7国家加拿大和欧元区央行的接连降息下市场预期有所回暖,铜价也一度表现偏强;但周五晚间在美5月非农大幅好于预期下,市场迅速修正了此前态度,情绪突然转冷,LME铜价也快速跌破10000美元/吨大关,表现偏弱。结合此前观点,笔者认为这是铜价已进入中期调整的表现,宏观持续乐观预期正得到修正,并向现实靠拢,这个阶段将随着铜价走软,基本面也会逐渐转暖。中期调整第一阶段修复完COMEX铜事件以来的涨幅,第二阶段或将缓慢修复3月下旬以来的行情,而铜价是否回稳,这个阶段也至关重要,投资者须关注这段期间基本面的变化特别是库存去化的速度。下周将迎来美联储6月议息,关注铜价前后表现。

    (来源:光大期货)

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