燃料油：高低硫价差继续反弹

1、供应方面：来自俄罗斯的高硫供应环比增加，船期数据显示俄罗斯5月高硫燃料油发货量预计在261万吨，环比增加88万吨。据金联创统计，2024年5月中国炼厂保税低硫船用燃料油产量为131.03万吨，环比上涨6.44%，同比上涨13.35%。5月初，第二批低硫燃料油出口配额如期下放，且前期检修的炼厂陆续恢复生产，支撑低硫船用燃料油产量有所上升。预计6月低硫船燃产量在125-135万吨左右。

2、需求方面：据隆众资讯统计，1-5月全国保税船燃加注量约863万吨，同比增加44万吨，涨幅约5%。受到近期安装脱硫塔的船只加注需求支撑，叠加夏季发电需求抬头，新加坡高硫燃料油需求保持稳定。但是国内高硫炼厂需求或有所走弱，5月山东及天津港口到港并卸货传统地炼及贸易商进口原料合计1058.48万吨，环比增加15.87%；其中进口原料用燃料油卸货量较上月下滑一半至96万吨。

3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存出现劈叉，API数据显示去库，而EIA数据则显示意外累库，并且累库幅度较大，或主要是由于进口攀升所致；炼厂开工率依然维持高位。EIA数据显示上周原油净进口量增加256万桶至512万桶/日，创2019年8月以来最高水平。本周三大机构相继公布月报，EIA将2024年全球原油需求增速预期上调18万桶至110万桶/日；将2025年全球原油需求增速预期上调8万桶至150万桶/日。OPEC在月度报告中表示2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日，这两项预测均与上月持平。IEA则继续下调2024年的石油需求增长预测10万桶至96万桶/日。宏观方面，美联储议息会议维持利率不变，会后鲍威尔表述偏鹰，不过美国5月通胀全面降温给9月降息带来可能。短期关注海外需求兑现的进展。

4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，新加坡燃料油市场也小幅上行。

从基本面看，低硫燃料油市场基本面继续承压，而高硫燃料油市场仍有支撑。低硫方面，6月除了有来自欧洲的套利货流入外，新加坡市场还会迎来尼日利亚Dangote炼厂的低硫燃料油供应，预计直到7月低硫燃料油市场都会面临一定的供应压力，不过科威特的低硫发货量出现下滑。

高硫方面，近期稳定的下游加油需求以及南亚孟加拉、斯里兰卡等国家夏季发电需求将继续支撑亚洲高硫燃料油市场。暂时高硫端受到供需的支撑还是偏强。近期尽管高低硫市场相对强弱的格局没有实质性改变，但是出于对俄罗斯高硫货物增加的预期，以及在油价超跌修复的过程中低硫跟随更为明显，本周高低硫价差（LU-FU）继续反弹，关注潜在的套利机会。

（来源：光大期货）