1、债市表现：央行货币政策动态成为影响7月债市的主要因素，7月上旬央行宣布借入债券及拟在二级市场卖出债券因为长端债券收益率低位回升，7月下旬央行超预期降息推动国债收益率再度下行，但对长端债券的风险关注度仍在，导致长端收益率下行较为纠结，7月份收益率曲线先上后下的同时收益率曲线继续陡峭化。截止7月26日收盘，二年期国债收益率月环比下行10.4BP至1.53%，十年期国债收益率下行1.1BP至2.19%，三十年期国债收益率下行0.6BP至2.42%。国债期货偏强震荡，TS2409、TF2409、T2409、TL2309月环比变动分别为0.18%、0.4%、0.57%、0.85%。美债方面，通胀缓和导致降息预期升温，美债收益率高位回落，截至7月26日收盘，10年期美债收益率月环比下行16BP至4.22%，2年期美债下行35BP至4.36%，10-2年利差-16BP。10年期中美利差-201BP，倒挂幅度月环比收窄14BP。

2、政策动态：7月迎来新一轮降息，7天期逆回购利率、LPR、SLF利率均下调10BP。MLF利率下调20BP。主要大行存款利率迎来新一轮下调。以工商银行为例，一年期、两年期、三年期和五年期人民币定期存款利率至1.35%、1.45%、1.75%、1.8%。（此前分别为1.45%、1.65%、1.95%、2.00%）。7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，操作利率为2.30%，较前次下调20个基点，MLF加次操作，且利率下调在OMO利率下调之后，MLF政策利率色彩进一步淡化。为对冲税期及月末影响，央行在在中下旬加大逆回购投放。全月来看，逆回购共投放21887.5亿元，到期23446亿元，另外MLF到期1030亿元，MLF投放3000亿元，合计来看7月份公开市场净投放401.5亿元。当前逆回购余额9847.5亿元。资金利率来看，R001、R007、DR001、DR007月均利率较6月份变动分别为-6.9%、-10.8%、-5.1%、-7.5%。

3、债券供给：7月政府债发行17033亿元，净发行6221亿元。其中国债净发行4310亿元，地方债净发行1911亿元。7月新增专项债2815亿元，略低于3200亿元的发行计划，全年累计发行17750亿元，发行进度45.5%。

4、策略观点：7月份央行降息推动短端国债收益率下行，同时拟在二级市场卖债以及实际情况解禁部分MLF的规定导致长端国债收益率维持震荡，收益率曲线继续陡峭化。资金宽松叠加央行尚未进行二级市场卖债的情况下，预计8月份短端偏强长端震荡格局延续。

（来源：光大期货）