一、供应：

2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%；SMM预计2024年8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%。产量下降主因冶炼利润较低导致的减产检修，进口方面，锌进口窗口关闭，后续进口报关量环比将有所下降，持续关注保税区库存锌到货情况。

二、需求：

镀锌结构件开工率维持在55%左右，同比-10%左右，行业利润处于盈亏平衡附近。压铸锌合金开工率同比上行，企业原料库存快速走高，因低价下游备货。氧化锌开工率维持在55%左右，行业订单走弱，或因汽车行业需求增速放缓。

三、库存：

SMM七地社会库存周环比-1.23万吨至13.92万吨，同比+12.08%；上期所库存周环比-0.90万吨至9.65万吨，同比+52.95%；LME库存周环比+0.74万吨至23.99万吨，同比+162.00%。

四、策略观点：

国内锌库存自6月开始持续大幅去库，且在7月底进口窗口打开，国内有2万吨锌锭进口冲击的情况下锌依然可以快速去库，除了下游低价备货外，上游冶炼的大幅减少已经导致国内锌平衡进入短缺，所以宏观情绪好转下，锌通过修复价格来刺激冶炼供应边际增量出来是合理的。比价上周四、五跌回锌锭进口窗口关闭，国内情绪明显弱于海外。但从整体平衡来来，国内冶炼减量开始兑现，后续需要海外进口进行补充。若比价能够回到进口锌矿窗口附近，内外反套可再次择机入场。

（来源：光大期货）