■市场分析

国际方面，美国农业部发布了11月供需报告，此次报告主要超预期下调了新季美豆单产至51.7蒲式耳/英亩，同时将单产下调至44.61亿蒲式耳，环比下调1.21亿蒲式耳。下调新季美豆出口预期0.25亿蒲式耳至18.25亿蒲式耳；下调期末库存0.8亿蒲式耳至4.7亿蒲式耳，南美阿根廷及巴西方面未见明显调整。由于8-9月份美豆产区在种植尾声迎来的干旱天气一定程度上影响了新季美豆的单产情况，产量的下调也将给美豆价格带来一定的上涨动力。巴西国家商品供应公司公布的数据显示，截至11月3日，2024/25年度巴西大豆播种进度为53.3%，一周前为38.3%，去年同期48.4%。头号生产州马托格罗索播种进度为79.5%，帕拉纳州播种进度为74%；南马托格罗索州为79%。

从整体上来看，巴西前期干旱天气对于播种进度造成的影响已基本消除，目前巴西大豆的播种进度已经超过历史同期，近期丰沛的降水明显利于新季大豆的播种和生长，后续仍需持续关注南美的天气情况。而美国方面USDA对于新季大豆产量端的超预期下调则给到了美豆一定的上涨动力，叠加前期美豆价格已经跌至低位，短期美豆价格偏强震荡。

国内方面，受到港口方面消息的影响，油厂开机率有所下调，叠加大选结果公布后市场对于后期中美贸易关系的不利预期，带动国内豆粕价格偏强运行。

整体来看，后期仍需关注政策端的变化以及南美方面的天气情况，当前在美豆产量下调以及大选结果的影响下，预计豆粕价格或仍将维持偏强震荡运行。

■策略

偏强震荡

■风险

政策风险

（来源：华泰期货）

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