策略摘要

铝：季节性消费淡季体现，铝锭社会库存持续小幅增加，盘面受氧化铝反弹拉动下一起反弹，但现货市场成交贴水扩大，成交冷清下游接货意愿不强，电解铝盘面价格反弹幅度远低于氧化铝。氧化铝长期预期过剩的情况下，电解铝存在成本坍塌的逻辑，且当下消费难给予支撑，下跌空间需关注氧化铝价格走势，短期观望长线等待做多机会。

氧化铝：受吕梁减产天气污染焙烧减产消息影响，盘面价格底部小反弹，现货市场并未观测到新的成交。吕梁焙烧炉影响日期至1月15日，但期间天气好转生产可灵活调整，前期流程不停的情况下焙烧生产可以增赶进度，因此此消息对短期产量虽有影响但对长期趋势不改，难以扭转市场情绪的转变。此外国内电解铝企业原料库存继续下滑且有刚需买货需求，预计国内氧化铝价格存在支撑，盘面价格大幅度下跌后存在修复基差预期，追空需要谨慎，近月合约尽量躲避。关注新增产能投放时间及国内现货市场价格，反弹后继续布局空单。

投资逻辑

■市场分析

铝方面：沪铝价格震荡为主，截至12月13日当周，伦铝价格+0.29%至2615.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.02%至20350.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-33.66美元/吨变动至-39.22美元/吨。

供应方面，国内成本端及原料供应偏紧问题对电解铝供应仍存一定影响仍在持续。近日受山西吕梁市氧化铝企业秋冬季管控措施落地，部分氧化铝企业或面临减产，氧化铝现货价格仍有支撑。而受枯水期和高成本等因素影响，四川地区部分企业进入检修阶段，合计共影响产能20.5万吨。

需求方面，受消费淡季和出口退税优惠取消政策落地的因素影响，部分企业新订单量下滑，下游需求趋弱。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下跌0.2%至63.2%；其中铝型材龙头企业开工率较上周下跌1%至49.8%，铝板带平均开工率较上周持平至72%，铝箔平均开工率较上周持平至75%，铝线缆平均开工率较上周持平至71.8%。

库存方面，截至12月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.70万吨。新疆地区运输缓解，国内社会库存累库。截止12月13日，LME铝库存67.50万吨，较前一交易日减少0.01万吨，较上周同期减少0.96万吨。

氧化铝方面，截至12月13日当周，氧化铝主力价格周内减少10.47%至4727元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加0.21%至5769元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的333元/吨变动至507元/吨。

本周氧化铝现货涨势放缓，海外成交价格有所下滑。供应方面，由于北方环保相关政策影响部分氧化铝厂焙烧环节，以及个别氧化铝厂存在焙烧炉检修，国内氧化铝开工有所下滑。吕梁焙烧炉影响日期至1月15日，但期间天气好转生产可灵活调整，前期流程不停的情况下焙烧生产可以增赶进度，因此此消息对短期产量虽有影响但对长期趋势不改，难以扭转市场情绪的转变。需求方面，而受枯水期和高成本等因素影响，四川地区部分电解铝企业进入检修阶段，合计共影响产能20.5万吨。盘面价格贴水现货的情况下依旧存在收基差的风险，追空需要谨慎。

■策略

单边：铝：中性氧化铝：中性。

■风险

1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。

（来源：华泰期货）

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