策略摘要

过去一周受宏观和进口矿增加因素影响，沪锌价格高位回落。国产矿冬季季节性减产及冶炼厂持续补库需求下，矿端供应仍处于偏紧状态，11月矿进口增加进口矿TC虽小幅反弹，但持续上涨动力不足。锌锭绝对价格低位采购积极性增加，现货升水维持高位，供应端进口窗口关闭，进口冲击有限，冶炼积极性不高，社会库存持续下滑，仓单进一步走低，短期建议逢低买入套保思路为主。

投资逻辑

■市场分析

锌价高位震荡。截至2024/12/20，伦锌价格较上周减少-3.22%至2993美元/吨，沪锌主力减少-2.69%至25155元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-24.86美元/吨变动至-21.78美元/吨。

供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平于1650元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周上涨5元/吨至-30美元/干吨。11月国内冶炼厂产量维持低位，12月冶炼端预期产量有明显提升，而随着进口矿的到货量增加，冶炼厂原料库存逐渐恢复，但仍处于历史同期低位水平，库存可用天数20天，但考虑到冬储阶段国产矿供应减少，预计加工费上涨幅度有限。

消费方面：随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-0.56%至63.81%，压铸锌合金开工率较上周增加0.86%至54.32%，氧化锌企业开工率较上周增加0.43%至59.54%。过去一周现货市场成交升水坚挺，主要源于供应有限邮箱，现货流通货源较少，价格下跌后下游补库积极性增加，但贸易商提价意图明显造成升水强势，虽有部分进口锌到货但量有限难改现货供应紧张的局面。

库存：根据SMM，截至2024-12-19，SMM七地锌锭库存总量为8.22万吨，较上周同期减少-0.92万吨，LME锌库存较上周减少14375吨至254125吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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