策略摘要

本周周初，安徽地区受到雾霾影响而出现停产情况，这使得铅价一度呈现偏强态势，不过随着天气因素的逐步淡去，铅价一同出现回落，同时美联储议息会议后美元出现大幅走强，铅价当下难有靓丽表现，整体或仍以震荡格局为主。

投资逻辑

■市场分析

供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。据最新海关数据，2024年11月铅精矿进口量9.49万实物吨，累计进口114.44万金属吨，累计同比增4.22%。秘鲁、俄罗斯、澳大利亚是11月主要进口国。11月银精矿进口量14.3万实物吨，环比增6.72%。本周沪伦比值攀升，进口矿供应不宽裕，pb60TC报价下滑。年底，冶炼厂称国内pb50TC报价稳定，倾向多金属矿。湖南粗铅生产因环保限产临时停产近10天，持货商库存售罄后停报，但铅精矿pb50TC报价未变。

原生铅方面，本周原生铅冶炼厂开工率为62.91%，较上周下滑1.56个百分比。河南某小规模冶炼厂产量下滑，其余稳定。湖南部分冶炼厂因环保限产粗铅停产致电解铅生产下滑，下周部分或因粗铅供应不足停产。江西、内蒙古、广东等地冶炼厂情况各异，江西稳定，内蒙古提产，广东检修延迟。

再生铅方面，据SMM数据，再生铅四省周度开工率为35.2%，较上周下滑13.66个百分点。近期废电动车电池周均价在9945元/吨，废白壳周均价在9635元/吨，废黑壳周均价在10060元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.38万吨至16.87万吨。再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.1万吨至0.52万吨。周初之时，安徽、山东、河南等地发布雾霾橙色预警，山东、安徽再生铅炼厂减停产，再生铅产量大幅下降。18日中午12时安徽解除二级预警，当地三家炼厂复产，一家因停炉复产延迟，其他几家仍停产。河南因车辆管控，废电瓶运输受阻，原料库存紧俏致拆解量下滑。内蒙古大型再生铅炼厂本周产量也明显下滑，地区开工率降低16个百分点。

消费方面，12月20日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为75.36%，较上周基本维稳。近期铅蓄电池市场消费一般，“以旧换新”政策下经销商销量好转有限。年末经销商完成计划后减少采购，正与企业谈2025年代理量。部分企业成品订单减弱，但因春节前备库因素，企业生产变化不大。

库存：根据SMM，截至12月19日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.85万吨，较12月12日增加0.05万吨，较12月16日下降0.01万吨。LME库存较上周减少0.83万吨至25.25万吨。

■策略

单边：中性套利：暂缓

■风险

1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧。

（来源：华泰期货）

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