■市场分析

现货情况：据SMM讯，昨日早市升水仍持续下行，国产货源与进口铜价差明显。盘初主流平水铜对下月票报贴水30元/吨-贴水20价格/吨，好铜如ENM，金川大板等对下月票报贴水20元/吨-平水价格/吨少量成交。进口货源与国产货源价差明显，部分报贴水60元/吨-贴水50元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜价格迅速下行，对下月票报贴水60元/吨-贴水50元/吨少量成交，好铜对下月票报贴水40元/吨-贴水30元/吨部分成交。进口货源对下月票报贴水80元/吨-贴水60元/吨，至上午11时前市场价格逐渐企稳，下游询盘表现并不积极，实盘成交重心企稳。

观点：宏观与地缘方面，因市场预期特朗普上台后将放宽监管、减税、提高关税和收紧移民政策，美元指数继续徘徊在两年高位。并且，上周五以来，根据联邦基金利率期货的期限结构，交易商认为美联储在1月会议上放松政策的可能性微乎其微，未来利率变动路径或更为多变。

矿端方面，外媒12月27日消息，Cordoba Minerals周五表示，已从JCHX矿业管理公司获得1000万美元的过桥贷款，以帮助推进其在哥伦比亚的Alacran铜金银项目，包括详细的工程设计工作计划。Alacran项目被视为哥伦比亚的下一个主要铜金矿。建设计划于2025年第二季度开始，但须视融资情况而定。哥伦比亚国家矿业局已经批准了露天矿的技术工作计划。Alacran是该矿区最先进的矿床，可行性研究概述了一个潜在的14年矿山，在此期间将生产7.972亿磅铜、55万盎司黄金和535万盎司白银。

冶炼及进口方面，12月28日，国务院关税税则委员会发布关于2025年关税调整方案的公告，精炼铜出口关税与2024年相比无变化。公告表示：自2025年1月1日起，高纯阴极铜（铜含量不低于99.9999%）出口暂定税率为0%。

消费方面，12月27日当周，由于周内逐步临近年末，部分企业陆续进入关账结算阶段，日内采购情绪基本表现低迷，且随着逐渐步入周尾，日内消费降至冰点，同时铜价大部分时间表现偏强震荡运行，市场整体订单出现一定回落，因此年末下游市场需求较为不佳。

库存与仓单方面，LME库存下降0.13万吨至2.71万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.41万吨1.72万吨。12月30日国内市场电解铜现货库为11.31万吨，较上周上涨1.37万吨。

总体而言，目前临近年末，下游消费相对偏弱，不过在加工费偏低，冶炼原料仍然趋紧的情况下，未来产量维持持续高位的难度或许也相对较大，需要粗废料的及时补充，这也会使得供应端不确定性加大，故目前铜价或维持相对震荡格局。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：short put 72,000元/吨

■风险

国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）

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