策略摘要

现货市场整体供应偏紧，现货价格对01合约升水维持高位，但01合约与02合约价差明显收窄，广东地区升水表现较为强势。下游采购以刚需为主，部分对价格悲观采购积极性不佳，整体成交偏冷清。仓单库存1180吨，社会库存仍在下滑。冶炼方面1月份检修、复产、提产同时进行，预计冶炼产量环比12月份增加1-1.5万吨。供应端虽然矿端TC上涨，但冶炼仍旧面临亏损，生产积极性并不高，当下锌价缺乏有力驱动力，震荡走势为主，暂且观望。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-36.05美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌50元/吨至25000元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌45元/吨至515元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至25080元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至595元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌80元/吨至24930元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌75元/吨至445元/吨。

期货方面：2025-01-07沪锌主力合约开于24670元/吨，收于24395元/吨，较前一交易日下跌105元/吨，全天交易日成交156531手，较前一交易日减少2395手，全天交易日持仓104494手，较前一交易日减少4700手，日内价格震荡，最高点达到24760元/吨，最低点达到24310元/吨。

库存方面：截至2025-01-06，SMM七地锌锭库存总量为6.17万吨，较上周同期减少-0.08万吨。截至2025-01-07，LME锌库存为224525吨，较上一交易日减少4625吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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