策略摘要

随着绝对价格下滑后下游采购较多以及临近春节放假的影响，下游采购需求不强，随着沪锌盘面价格反弹，虽然贸易商进一步下调升水，但现货市场成交却愈发冷清。现货市场库存尚未开始趋势性累库，5.88万吨的绝对值仍旧处于历史低位。TC价格继续上涨利空锌价，但沪锌价格中枢下滑，冶炼利润并未得到修复。冶炼方面1月份检修、复产、提产同时进行，预计冶炼产量环比12月份增加1-1.5万吨。海外矿端仍存不确定扰动，国内季节性淡季缺乏向上支撑，震荡走势为主，暂且观望。

核心观点

市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-39.43美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌270元/吨至24130元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌35元/吨至390元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌500元/吨至23960元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌265元/吨至220元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌260元/吨至24100元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌25元/吨至360元/吨。

期货方面：2025-01-16沪锌主力合约开于23625元/吨，收于23790元/吨，较前一交易日下跌100元/吨，全天交易日成交148976手，较前一交易日减少31295手，全天交易日持仓76798手，较前一交易日减少14383手，日内价格震荡，最高点达到23950元/吨，最低点达到23615元/吨。

库存方面：截至2025-01-16，SMM七地锌锭库存总量为5.88万吨，较上周同期增加0.08万吨。截至2025-01-16，LME锌库存为203900吨，较上一交易日减少2475吨。

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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