【行情回顾】

截至1月22日，市场担忧Trump政府将对多国加征关税，且支持美国原油继续提产，国际油价下跌。NYMEX原油期货02合约75.89跌1.99美元/桶，环比-2.56%;ICE布油期货03合约79.29跌0.86美元/桶，环比-1.07%。中国INE原油期货主力合约2503跌6.2至619.1元/桶，夜盘跌1.7至617.4元/桶。

【重要资讯】

据彭博社报道，分析师Henning Gloystein和Gregory Brew在一份报告中指出，“已经出现了一些短期迹象，预示着原油即将面临向下的压力”，其中包括炼油厂利润的“崩溃”。本月原油价格上涨后，新加坡的平均炼油利润已“暴跌至接近零”。

需求增长疲软表明当前的原油价格过高。为了使炼油厂恢复盈利，要么汽油和柴油的价格需要上涨，否则原油价格“必须下降”。价格调整可能会通过OPEC成员国的官方销售价格(OSP)体现出来，或者随着炼油厂减少现货市场的采购而自然下降。此外，“特朗普时期美国石油产量的增加前景”也将对油价构成压力。尽管美国对伊朗和俄罗斯更严厉的制裁可能会削减50万至1百万桶/日的供应量，但“更多的石油”将来自美国和圭亚那。

加拿大原油价格在特朗普威胁2月1日加征关税后走弱：据彭博社报道，熟悉定价情况的消息人士称，重质西方精选原油(Western Canadian Select, WCS)第二季度的折扣从周一的每桶13.25美元扩大至13.75美元。这一变化发生在美国总统唐纳德·特朗普宣布计划对墨西哥和加拿大实施最高达25%的先前威胁的关税之后。此前，由于市场迹象显示特朗普可能不会立即对这些国家的原油加征关税，油价在周一时曾出现反弹。

自1月10日宣布针对大约160艘油轮以及相关保险公司和石油公司的制裁措施以来，这是迄今为止最全面的对俄石油行业制裁。这些措施已经对石油市场造成了广泛影响，迫使亚洲买家寻求来自中东和西非的替代供应，并推动基准原油价格在本月早些时候超过每桶80美元。

数据显示，从Primorsk港到中国的730,000桶石油的运输成本较一周前增加了22%，达到每桶约12.20美元;而同等数量的石油运往印度的成本则上涨了超过四分之一，达到每桶9.41美元，均为自去年五月以来的最高水平。此外，从北极地区的Murmansk港向中国运输100万桶石油的成本本月也上涨了超过三分之一，达到每桶10.70美元;而同样的货物运往印度的成本则几乎飙升了40%，达到每桶8.32美元。贸易商上周表示，从俄罗斯远东港口运输ESPO原油的费率也上涨了三倍多，超过了500万美元。这一系列变化表明，美国的制裁正在提升莫斯科石油出口的成本，进而对全球石油市场产生连锁反应。

【行情展望】

短期看，特朗普政策导向，OPEC+维持现有减产、美国产量温和增长、全球经济“软着陆”限制了油价进一步走强空间，在多空预期博弈情形下，油价预计宽幅整理为主。关注宏观、地缘事件驱动的波段机会，单边空单持有，风险在于消息面对预期的改变。期权端建议关注波动率回落机会，中性策略为主。

主要逻辑在于：OPEC+减产支撑油价下限，但美国页岩油增产，当前产量已创历史新高，及非OPEC国家供应补充限制上行空间。需求弱复苏状态，美国战略原油补库落地不确定，欧美经济增速放缓抑制消费，亚洲新兴市场仅部分抵消需求缺口。短期美元受宏观情绪影响回落，但美联储维持高利率政策下，美元强势持续施压油价。

WTI运行区间[75,79];Brent在[78,83]; SC区间给到[605,635]，需关注中国炼厂开工率及原油进口数据、OPEC+未来会议是否延长减产、俄罗斯原油和成品油出口实际损失量等，仅供参考。

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