【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1620(10)，基差-119(6);山东市场主流价1610(20)，基差-129(16);山西市场主流价1520(-10)，基差-219(-14);河北市场主流价1680(30)，基差-59(26);江苏市场主流价1640(10)，基差-99(6);

【本周市场主要动态】

综合卓创和隆众的统计：1. 从供应角度看，西北、西南部分气头装置春节前陆续恢复并且随着前期停车装置的陆续复产，尿素日产逐步提升趋势，最快春季前后日产将至19万吨附近。近期尿素行业日产18.95万吨，尿素产能利用率为84.61%。产能利用率继续上涨的概率较大，预计在82-83%附近;2.在需求方面，复合肥方面，冬储备肥缓慢，经销商按需跟进，多数肥企现货库存较高，生产灵活调减，下周市场需求更淡，部分肥企进入放假状态，停产检修或低负荷运行。胶合板方面，春节假期临近，板材厂家减产放假情况增多，备货量有限。

农业需求方面，局部农需逢低按需跟进，淡季储备按部就班推进;3.库存方面，中国尿素企业总库存量162.95万吨，较上周减少10.99万吨，环比减少6.32%。本周期尿素企业库存下降，一方面，进入春节收单期，部分尿素企业积极排库。另一方面，下游农业需求备肥启动以及贸易商、部分终端工业适当采购;

4.成本方面，固定床完全成本大约1700-1800元/吨上下，新型煤气化完全成本1500-1600元/吨附近，而对应主流区域企业的利润水平，大约负200-正100元/吨左右。若煤炭价格回升，尿素价格下方支撑较强。但需警惕春耕备肥结束后需求季节性走弱，导致成本传导不畅、行业利润被压缩。尿素成本端短期内或维持高位震荡，气头及固定床工艺成本压力仍是主要矛盾。若煤炭供应收缩超预期或国际气价再度冲高，可能推动尿素价格中枢上移，但需求季节性拐点临近或限制上行空间。建议关注化工煤市场和政策动向及尿素企业开工率变化。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于："订单前置" 需求脉冲式增长+上游库存向下游转移+法检政策变化预期;2.春节前市场成交放量，空头打压动能减弱，节前资金避险情绪升温，部分空头可能提前平仓离场，盘面可能存在“空头回补”带来的反弹动力。不过贸易商为锁定利润可能减少抛售，基差修复需求对期货价格的向上牵引作用有限。

供需面看，需求侧短期内集中上量，产销率预计回升，生产企业通过价格让利刺激下游提前备货，叠加春节前物流停运预期，形成显著的“订单前置”效应。未完成销售目标的企业可能进一步小幅降价，促发需求脉冲式增长。中长期看，春节后运输恢复，但若企业预收订单消化完毕，而新订单跟进不足(尤其复合肥需求偏弱)，叠加供应持续回升，库存压力可能显现。加上合成氨价格下跌或传导至尿素成本支撑松动，复合肥弱稳运行可能抑制尿素需求。整体看，期货盘面震荡偏强趋势逐步向宽幅整理转变。

【策略】

盘面向上弹性减弱，多单建议止盈离场，短期支撑区间给到[1685,1700];盘面波动率回落，期权端节前观望为主。风险提示：极端天气扰动春耕、出口政策超预期放松可能逆转利空逻辑。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。