策略摘要

锌锭社会库存累库幅度较少，贸易商挺价意图较为明显，下游消费已经恢复，但锌价偏强震荡下游畏高情绪较重，以刚需采购为主，市场成交活跃度环比修复，但现货升贴水保持低位运行。矿端，冶炼厂采购仍在提价，采购报价超过3000元/吨，TC持续上涨制约锌价反弹高度，叠加副产品利润，冶炼厂基本达到盈亏平衡。不过锌锭社会库存低于历史同期水平支撑锌价，预计锌价将继续维持震荡走势，关注跨期正套。

核心观点

市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-43.23 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨170元/吨至23880元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌5元/吨至0元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至23860元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-20元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨170元/吨至23870元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌5元/吨至-10元/吨。

期货方面：2025-02-18沪锌主力合约开于23830元/吨，收于23880元/吨，较前一交易日上涨65元/吨，全天交易日成交94660手，较前一交易日减少71152手，全天交易日持仓71868手，较前一交易日减少3060手，日内价格震荡，最高点达到23985元/吨，最低点达到23800元/吨。

库存方面：截至2025-02-17，SMM七地锌锭库存总量为13.56万吨，较上周同期增加1.69万吨。截止2025-02-18，LME锌库存为158750吨，较上一交易日减少2275吨。

策略

单边：中性。套利：跨期正套。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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