策略摘要

目前正月十五已过，下游将会逐步复工，目前铅冶炼厂对2025年含银铅矿供应并不乐观，并且加工费仍有下调的迹象。叠加目前海外存在再通胀预期，因此铅价或许也会受到一定支撑。当下操作上仍然建议以逢低买入套保为主。

核心观点

■铅市分析

现货方面：2025-02-18，LME铅现货升水为-34.94美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-25元/吨至16925元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-25元/吨至16975元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-50元/吨至16900元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-25元/吨至16950元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10075元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至9700元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10075元/吨。

期货方面：2025-02-18，沪铅主力合约开于17200元/吨，收于17150元/吨，较前一交易日变化-40元/吨，全天交易日成交30281手，较前一交易日变化-13442手，全天交易日持仓31649手，手较前一交易日变化-3369手，日内价格震荡，最高点达到17250元/吨，最低点达到17110元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17150元/吨，收于17135元/吨，较昨日午后收盘下降0.20%。

据SMM讯，SMM1#铅价较上一交易日小幅下跌25元/吨，河南地区持货商对SMM1#铅贴水50-0元/吨报价，部分冶炼厂库存较低，报价对SMM1#铅均价平水出厂。湖南地区冶炼厂供应逐渐恢复，但以长单发货为主，持货商以贴水50-0元/吨报价成交。云南地区维持贴水300元/吨报价，但下游接货寥寥，铅价走弱后，下游畏跌慎采，成交偏淡。

库存方面：2025-02-18，SMM铅锭库存总量为5.3万吨，较上周同期变化0.12万吨。截至2月18日，LME铅库存为220775吨，较上一交易日变化-1650吨。

策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

风险

1、TC短时内大幅提升2、消费恢复不及预期

（来源：华泰期货）

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