策略摘要

根据SMM统计数据，周度产量增加至1.72万吨，辉石端增加较多，库存累库也较多，当周库存11.25万吨，增加0.32万吨，其中冶炼厂库存增加较多。节前下游采购较多，2月消费处于相对淡季，下游排产一般，整体采购情绪一般，根据SMM数据，2月三元材料产量预期将有9.6%的环比减量，磷酸铁锂，整体开工情况较为稳定，头部生产企业目前维持在相对稳定的生产水平，但部分中小型磷酸铁锂厂出现了减产情况。近期供应端有所增加，国内江西云母矿有复产预期，海外南美盐湖及非洲部分矿亦有新增投产，供应相对偏宽松。需关注3月产业链排产变化以及3月仓单注销对盘面的影响。策略方面，套利关注2503合约与2504合约反套（空近多远组合），单边区间操作，期权关注卖出宽跨式。

核心观点

市场分析

2025年2月20日，碳酸锂主力合约2505开于77300元/吨，收于77180元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨0.13%。当日成交量为110015手，持仓量为243976手，较前一交易日减少1799手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳960元/吨。所有合约总持仓375818手，较前一交易日减少4436手。当日合约总成交量较前一交易日减少527手，成交量减少，整体投机度为0.33。当日碳酸锂仓单44865手，较上个交易日减少160手。

盘面：当日碳酸锂整日宽幅震荡，尾盘大幅下跌，最终收跌0.31%。

碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年2月20日电池级碳酸锂报价7.547-7.697万元/吨，较前一交易日下跌0.003万元/吨，工业级碳酸锂报价7.315-7.415万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨。

库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为11.25万吨，其中冶炼厂库存为4.28万吨，下游库存为2.98万吨，其他库存为4.00万吨。短期供应增速超过需求增速，碳酸锂重新累库加速，库存压力增加。

供应端：春节后锂盐厂及加工厂逐渐复产叠加部分新增产线开工，预计3月供给增加会更为明显，供应压力逐渐加大；上游锂盐厂虽仍持续挺价，但在当前供应增量的情况下，报价也有所降低。

成本方面，近期多个重要的锂矿项目有新进展，按预期逐步投产及爬坡，为市场带来供应增量；叠加对原料需求旺盛使得矿山复产增量较大，长期来看成本有所下移；短期锂矿库存持续下滑，年后到港资源较少，海外矿山挺价情绪较浓。

需求方面，据SMM，部分材料厂与部分下游电芯厂签订长协折扣延续了去年低折扣的情况，加工费自上次上调后无明显变化，材料厂盈利情况仍不不乐观；而上游复产增加，一定程度上从客供途径满足部分材料厂的刚需，导致下游采购需求走弱。

策略

2503合约与2504合约反套（空近多远组合），卖出跨式期权

风险

1、消费端不及预期，2、供应端增量超预期，3、宏观情绪及持仓变动影响。

（来源：华泰期货）

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