策略摘要

Teck锌矿对中国年度长单定价60美元/吨，当前现货市场报价20美元/吨，进口矿加工费或对锌价形成长期压力，锌价反弹高度明显受限。现货市场方面，下游刚需采购，贸易商库存较低挺价意图明显，但市场成交平平。去库时间节点和累库幅度明显低于预期，对锌价形成一定的支撑，预计锌价继续回调深度有限。矿端，冶炼厂采购仍在提价，采购报价3000-3200元/吨，TC持续上涨制约锌价反弹高度，叠加副产品利润，冶炼厂基本达到盈亏平衡，冶炼积极性明显增加。

核心观点

市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-32.21美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌30元/吨至23680元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-10元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌40元/吨至23680元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平于-10元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌20元/吨至23690元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至0元/吨。

期货方面：2025-03-04沪锌主力合约开于23750元/吨，收于23680元/吨，较前一交易日上涨35元/吨，全天交易日成交128969手，较前一交易日减少39498手，全天交易日持仓83993手，较前一交易日减少3692手，日内价格震荡，最高点达到23860元/吨，最低点达到23625元/吨。

库存方面：截至2025-03-03，SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周同期减少-0.91万吨。截止2025-03-04，LME锌库存为161950吨，较上一交易日减少1650吨。

策略

单边：中性。套利：跨期正套。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。