■市场分析

本周三大油脂延续上周分化格局，3月8日中国对加关税反制名单中未包含菜籽但有菜油，同时市场会担忧菜籽后期是否会同样被列入加税名单，菜系应声上涨，其他油脂被动跟随菜油上涨。棕榈油因MPOB报告略偏空、增产季即将到来和原油回调在油脂中表现较差，本周豆棕价差小幅回归，截至3月14日收盘，豆棕05合约价差-1052，菜棕05合约价差55.

后市看，豆油方面，北京时间3月12日凌晨，美国农业部发布3月供需报告，报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，对阿根廷24/25年度大豆压榨预估上调100万吨、对中国24/25年度大豆压榨预估上调200万吨至1.05亿吨，报告上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少，数据基本符合预期，报告整体影响呈中性。据CONAB，截至3月9日，巴西2024/25年度大豆收获进度为60.9%，继续领先于去年，同时该机构预测2024/25年度巴西大豆产量为1.660138亿吨。据BAGE数据，截至2月26日，阿根廷2024/25年大豆作物状况连续第二周改善。同时该机构预测2024/25年度阿根廷大豆产量为4750万吨，低于早先预期的5300万吨至5350万吨。近期受南美大豆上市影响，CBOT弱势运行。国内短期大豆到港依旧偏少，本周大豆压榨量尚可，油厂停机节奏后移，下周预计压榨减少，豆油供需偏宽松，现货成交一般，预计基差短期维持偏弱走势。行情跟随其他油脂运行。

棕榈油方面，前期GAPKI数据显示2025年棕榈油产量增加、出口下降，但印尼政府没收的种植园未来是否继续种植油棕存在争议，未来棕榈油产量能否如期增加存在不确定性。3月10日，MPOB报告显示马来2月棕榈油产量118.80万吨，出口100.21万吨，期末库存量151.21万吨，产量、期末库存降幅低于市场预估，而出口降幅高于市场预估，报告偏空，国内外棕榈油回落。马来表示近80%棕榈油小农已遵守欧盟森林砍伐条例，政策阻力减弱后，后期马来出口棕榈油至欧洲有望增长。据SEA，印度2月份棕榈油进口量为373549吨，环比增长幅度较大，印度棕榈油和植物油库存偏低，且目前菜油和葵油进口渠道都较少，后期棕榈油进口量预计会增加，产地出口届时或有改善。国内豆棕价差倒挂略有修复，油厂及贸易商报价积极，但下游维持刚需，成交不多。整体看，短期供应依旧有瓶颈，同时印尼B40对价格有支撑，随着产地天气好转和传统增产季到来，市场预计马来3月将小幅增产，随着供应的恢复，4月和5月的CPO价格大概率下降，价格过高导致3月上旬出口数据依旧表现不佳，预计棕榈油基差继续下滑，价格也有一定回调压力。

菜籽油方面，加拿大谷物理事会称，本年度迄今为止，油菜籽出口量为632万吨，上年同期为344万吨，加拿大菜籽出口已前置。国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。名单中未包含菜籽但有菜油，2024年我国从加拿大进口菜籽613.16万吨，占我国所有进口菜籽的96%，2024年中国从加拿大进口菜油数量较少，影响不大，但每年进口菜粕约200万吨左右，对菜粕有一定影响。同时市场会担忧菜籽后期是否会同样被列入加税名单，短期会有一定的价格支撑。自中国3月8日对加拿大产品征收关税后，ICE加拿大油菜籽期货市场连续第五个交易日下跌，创下六个月来的最低水平，截至3月14日，5月合约收盘价560.50加元/吨。国内菜油继续累库，目前供应宽松，短期国内市场消化了关税的影响后预计回归现实，但贸易政策对菜系价格影响较大，关注中加菜籽意见陈述会结果和美国生物柴油政策。

■策略

中性

■风险

无

（来源：华泰期货）

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