白糖：短期追涨仍需谨慎

国际方面，近日国际原糖连续横盘震荡调整，隔夜国际原糖期货主力合约上涨2.51%，短期尚未突破关键压力位，但短期若巴西问题继续发酵，短期国际原糖仍有支撑，上方压力关注巴西出口套保，长线来看，巴西25/26榨季预期增产，国际糖价长线高空主逻辑未改。基本面来看，印度不断调低24/25榨季食糖产量预期，对国际糖价运行区间下沿的支撑力度强，后市短期重点关注印巴两主产国矛盾点。国内方面，郑糖移仓进行中，多空分歧加剧。短期来看，郑糖近期向上突破，短期存在继续上行动能，但受产区套保压力影响，追涨仍需谨慎，基本面的长线主逻辑仍然维持逢高沽空，若国际原糖未能突破，郑糖上方空间仍然受到限制，郑糖上方压力关注产区套保。目前国内仍处于累库末期，虽然进口糖数量较少，但短期现货端供需格局仍显宽松，若糖浆预拌粉政策中短期内无改变，后期进口压力可能增加，关注内外价差变化情况，若需求国进口窗口打开，随着买船进程结束，或对国际糖价产生一定压力，从而后期带动郑糖回落。

棉花：整体仍是震荡格局

供给侧，BCO公布棉花半月商业库存报告，其中全国棉花商业库存为517.7万吨，较上月底去化33.77万吨，去库体量高于往年同期，库存从高位逐步收敛至近年中性水平，主要系配额紧张预期下进口棉有所减少所致。此外，临近月底USDA面积展望报告，市场注意力或逐步向新年度产量预期倾斜。需求侧，花纱交投维稳，布厂订单季节性小幅增加，但增量初现疲软，当下仍以内销为主。工业库存方面，纺企小幅补库棉花，棉纱库存延续去化。布厂小幅补库棉纱，坯布库存延续去化。综合而言，当下郑棉自身基本面变化和驱动相对有限，宏观不确定性较大对于棉价影响较重，临近4.2特朗普对等关税实施在即，关注国际贸易形势。基本面而言，低进口下商业库存去化加速，从高位向均值收敛，需求侧目前订单尚可，工业库存结构环比好转，但企业加工利润受限，纱价弱稳，整体仍是震荡格局，宜在对等关税落地消化后低多布局，关注需求和宏观中美后续演变。

（来源： 新湖期货）