白糖：短期追涨仍需谨慎

国际方面来看，若巴西问题继续发酵，短期国际原糖仍有支撑，上方压力关注巴西出口套保，长线来看，巴西25/26榨季预期增产，国际糖价长线高空主逻辑未改。基本面来看，印度不断调低24/25榨季食糖产量预期，对国际糖价运行区间下沿的支撑力度强，后市短期重点关注印巴两主产国矛盾点。国内方面来看，基本面的长线主逻辑仍然维持逢高沽空。若国际原糖未能突破，郑糖上方空间仍然受到限制，郑糖上方压力关注产区套保。短期来看，自产糖库存拐点降至，关注近期内外价差变化，短期存在继续上行动能，但受产区套保压力影响，追涨仍需谨慎。

棉花：自身基本面变化和驱动相对有限

供给侧，据钢联统计截至月底全国棉花商业库存为455.4万吨，库存从高位逐步收敛至近年中性水平，主要系配额紧张预期下进口棉有所减少所致。此外，随着时间临近春播，市场注意力或逐步转移至新一年产量预期上。国际临近月底USDA面积展望报告，需关注种植面积是否超预期。需求侧，花纱交投劈叉，棉花成交较多，纱厂有所补库，而棉纱成交偏弱，高低支劈叉。布厂后续订单略显不足，小单散单为主。工业库存方面，纺企小幅补库棉花，棉纱小幅去化；布厂原料产品库存周环比变化不大。综合而言，当下郑棉自身基本面变化和驱动相对有限，临近4.2特朗普对等关税实施在即，关注国际贸易形势。基本面而言，库存从高位去化较快，需求金三走货尚可但企业利润受限，宜在对等关税落地消化后低多布局，关注美棉面积展望报以及需求和宏观中美局势后续演变。

（来源：新湖期货）