文｜罗曾 实习生 于琪

历经12个交易日连跌的Keep，借OPPO之名义喜迎两日连涨后，1月17日上午，股价再度回落，截至发稿，报价5.96港元/股，跌幅4.18%。

据悉，两日前，头部运动服务平台Keep与智能设备制造商OPPO宣布达成战略合作。合作内容包括核心器件研发等硬件产品的深度合作，算法、AIGC和大模型等方面的应用探索，以及营销和品牌方面的合作等。

此后，Keep股价两日连涨，截至16日收盘，报收6.22港元/股。借以此，Keep暂时止住了股价开年来的连跌。

据媒体报道，截至1月12日，Keep股价曾经历了迎来了连续12个交易日的下跌，当日收盘跌3.78%，报收5.86港元/股，相较于上市以来的最高点39.9港元/股，已跌去八成以上。直至15日与OPPO官宣合作后才有所回升。

而如今来看，二者携手一事似乎并未能带给投资者足够的信心。与此同时，值得注意的是，Keep限售股在2024年1月1日和12日迎来解禁潮，期间两波首发限售股解禁，各自占总股本的81.32%和16.88%。

作为一款在线健身应用，Keep最初凭借一句“自律给我自由”的品牌Slogan，火遍了当年的互联网。上线不到3年，其注册用户数量就超过了1亿人。公开信息显示，2019年-2022年，Keep平均月活用户曾达到过3640万的水平。

正因如此，也曾有媒体评价，Keep早已是中国乃至全球最大的在线健身平台。

而直至今日，为何资本市场如今对这位全球在线健身市场的“一哥”开始缺少信心？或许，一直未能盈利是许多投资者心头的痛。

“好”时光已不在，Keep需要证明造血能力

作为最早提供免费健身课程的社交型APP，Keep起初确实缺乏足够多的盈利点，营收模式较为单一。

但随着用户数量的激增和在线健身市场的打开，Keep逐步拓展出了线上健身付费内容、智能健身设备、配套运动产品、线下运动品牌联名等各项业务，一步步成长为一个综合型健身生态平台。

目前，Keep的主要收入逐渐形成了三大板块，一是自营运动产品，二是会员订阅以及线上付费服务，三是广告及其他业务。从过去几年的财报数据来看，这些业务板块的发展均未达到投资者的预期，至少没能帮助Keep顺利实现扭亏为盈。

根据招股书及财报数据，Keep在2019-2023年（截至上半年），营收分别为11亿元、16.20亿元、22.12亿元和9.85亿元，经调整亏损净额1.06亿元、8.26亿元、6.67亿元和2.23亿元。

三年多时间，Keep累计亏损了18亿元。

创新公司暂时亏损，从来都不令人意外。然而，用户活跃度开始下滑，才是Keep真正的问题。

疫情期间，正是Keep发展的黄金时期。疫情肆掠，人们纷纷居家隔离，短视频和直播都在高速地发展。Keep没有错过这个时间窗口。三年间，为了抢夺用户的注意力，Keep在营销支出上豪掷20亿，将平均MAU（月活用户）数量从2180万拉升到了3640万。

随着2023年疫情逐渐退去，对人们生活的影响几乎完全消失。人们恢复了线下活动，Keep花了大把力气拉新的用户，似乎也没有完全留下。

更要命的是，疫情期间，抖音主播刘耕宏带火了直播跳操的模式。到了疫情之后，同类型的健身直播间更如同雨后春笋般出现。据财报显示，2023年上半年，keep平均MAU（月活跃用户）为2955万，较2022年同期相比减少813万，平均月度订阅会员也同比下降了17.7%。

对聚焦线上服务的平台，活跃用户的流失势必会造成营业收入的减少。2023年上半年，Keep总营收9.85亿元，同比下降2.7%。其中，自营品牌产品带来的收入下滑得非常明显——2023年上半年，Keep平台的自有品牌运动产品收入4.66亿元，同比降9.5%。

或许，造血能力不足，正是资本市场仍旧对Keep盈利不抱太高预期的原因。

自营产品失速，欲述“智能硬件+AI大模型”新故事？

显然，Keep不能坐以待毙。但究竟从何着手？也成为其思考的方向所在。

前期，Keep选择的是自我发力。

近年来，该板块销售收入在Keep整体的营收结构中充当了越来越重要的角色。据官方数据，其自营产品的销售收入甚至能占到总收入的47%，逐渐超过了会员和广告部分的收入。然而，这项收入在2023年上半年也出现了下滑，并且最近三年的毛利率也在持续下降，期间从未超过40%。

在业内人士看来，这背后是Keep自营产品市场定位的尴尬所在——产品印象一直游离在大众心智的边缘，缺乏较强的品牌属性，也不具有极致的性价比。这就导致了Keep自营的大多数产品，无论向上还是向下，几乎都能找到更好的替代品。

健身服饰领域，除了耐克、阿迪、安踏、李宁等传统运动服装品牌早已在抢夺市场，lululemon、始祖鸟、On昂跑等备受推崇的新锐品牌也在分食蛋糕。以lululemon为例，在2023上半年中国市场收入高达5.27亿美元，同比增长69%。

智能硬件领域，也出现了许多健康赛道上的新玩家——无论是主打科技功能的苹果、华为、小米、vivo，还是专业健身器材领域的LifeFitness、Technogym、舒华体育，各家都在发挥自己的专长，弥补各自的短板，从而给整个市场带来强烈的冲击。

此时，Keep意识到与时俱进、合作更迭的重要性。

因此，与OPPO的联手，成为一次优势互补的豪赌。

据悉，双方的合作范围将包含算法和AIGC大模型、健身硬件研发、品牌和营销合作、智能设备与APP联动等各个方面。而对于Keep而言，又将如何借以OPPO的力量，扭转市场印象？

具体拆分来看，在算法、AIGC大模型方面，双方将结合各自算法积累的优势，探索算法合作的可能性，共同探索AIGC和大模型等先进技术的应用。

此前，OPPO在技术沟通会上正式发布了自主训练的安第斯大模型(AndesGPT)，包含了从十亿到千亿级参数的多种规格，可灵活满足不同使用场景的需求。若能将AI的能力，率先运用到智能运动设备上，那么对于Keep旗下智能产品的产品力的提升将会有质的飞跃。

健身硬件方面，双方在产品层将探索核心器件研发等，包括手环、手表等及其核心器件研发等。双方表示对于涉及到供应链的部分，将共享各自的ODM（Original Design Manufacturer原始设计制造商）资源，目的是优化生产流程、降低成本，以提升各自效率。

而营销、品牌合作方面，Keep与OPPO重点关注线上线下体育营销新场景，在产品与和运动影像化层面上实现共创。此外，Keep还将与OPPO共同优化手机、手表与App的联动体验。

双方表示，对运动健康智能化的看好是双方在商业前景与行业价值观上的共识，也是促成本次战略合作的重要原因。双方笃信，智能化是未来运动健康领域的趋势所在，未来双方将发挥各自的优势，深化运动健康领域智能化探索。

接下来，“AI+智能硬件”是否能碰撞出新的火花，又是否能成为Keep扭转市场印象的利器？一切有待市场检验。